东吴证券：给惠泰医疗购买评级

2024-08-25

近日，东吴证券有限公司朱国广对惠泰医疗进行了研究，并发布了《2024》调查报告年 H1 绩效点评:利润超出我们的预期，对长期增长持乐观态度。本报告对惠泰医疗进行了买入评级，目前股价为 356.4 元。

惠泰医疗 ( 688617 )

投资要点

事件：24H1 营收实现 10.01 亿元（ 27%，同比，相同)，归母净利润 3.43 亿元（扣除非归母净利润33%) 3.28 亿元（ 35%）。24Q2 营收实现 5.46 亿元（归母净利润24.5%) 2.02 亿元（扣除非归母净利润30.8%) 1.91 亿元（ 25.5%）。24Q2 利润超出我们的预期。

上半年冠脉外周业务收入占比增加，3D电生理手术量明显增加:2024年从2008年上半年的板块来看，冠脉通路类收益 5.03 亿，占收益 50.27%；电生理收益 2.23 亿，占收益公司3D冷盐水消溶软管22.31% 2023 年度手术量最初超过了手术量。 10,000 例，在 2024 约定于年上半年完成 7,500 例如，在非房颤治疗领域，商品的安全性和有效性得到了充分的验证，得到了市场的普遍认可；外周介入收入 1.75 亿，占收益 17.50%；OEM 收益 0.74 亿，占收益 7.35%；非血管介入治疗耗材收益 0.16 亿，占收益 1.63%。

净利率和毛利率同比增长，经营趋势良好：24Q1 毛利率 72.01%（ 1.34pct，同比，相同)，净利率 30.28%（ 24Q22.03pct 毛利率 73.36%（ 0.77pct)，净利率 36.69%（ 1.59pct)。24H1 销售费用 1.77 亿元（销售费用率17.55%) 17.70%(-1.43pct)；管理费用 0.46 亿元（管理费率为30.43%) 4.62%（ 0.12pct）；研发支出 1.34 亿元（ R&D费用率为22.92%) 13.38%(-0.44pct)。

上半年，公司在研究项目中取得了持续进展:今年上半年，公司获得国内注册证，包括胸主动脉覆膜支架系统、导丝、桡动脉止血器、造影导管、医用负压吸引器、一次性心脏电生理标准测试软管、冠状动脉血栓抽吸软管等。截至报告期末，冠状动脉与周边产品线已进入国内注册补充阶段，包括腔静脉滤器、弹簧圈、弯曲可视双向可调导向鞘管、外周高压球囊扩张导管、一次性介入手术套包、环柄注射器、压力延长管、连接板等。颈动脉支架。TIPS 在国内临床试验阶段，覆膜支架、腹主动脉支架。脉冲消溶软管、脉冲消融器、高密度标测软管、压力射频仪、压力感应消溶软管、磁电定位压力感应脉冲消溶软管、磁定位压力感应射频消融导管、磁电定位环状标测软管、磁电定位可调弯标测电极软管等。已进入国内注册评估阶段。在研究项目中，泌尿系统产品线输尿管支架及附件、输尿管扩张球囊导管均进入注册审查阶段。

利润预测与投资评级：考虑到下半年公司胸主支架有望通过河北带头的全国集采迅速覆盖市场， 2024-2026 年度归母净利由 7.23/9.76/13.06 亿元上调至 7.25/9.97/13.39 与当前市值相对应的亿元 PE 估值分别是 48/35/26 倍。考虑到公司明年将推出电生理治疗类新产品，保持“买入”评级。

风险提示：行业政策发生重大变化风险，商品销售推广不及预期风险等。

根据近三年发布的研究报告数据，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测86.71% 2024 年度归属净利润为利润 6.95 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 49.71。

最新的利润预测细节如下：