山子高科陡然陷入三重危机，东北“造车新势力”绝地逢命运难卜

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自 2022 到目前为止，山子高科(000981.SZ）看似波澜不振的表现与股价叠加其“造车”行动，构成了持续两年的温吞企稳，但却步入了 7 到目前为止，公司的情况一夜之间发生了很大的变化。

7 月中旬，山子高新中期报告预告发布，公司业绩自第一季度报告发布 4.5 一亿利润和三倍增长率，成为巨额亏损 6-8 亿，第二天股价大幅低开，接近跌停。7 月 22 未来，山子高科将继续 4 连续跌停，股价最低下跌至最低。 0.77 人民币，跌势猛烈，面值退市警报拉响，实际控制人宣布紧急加持救市，股价连日反弹。

在波澜之下，公司再次反击坊间利空：正式宣布其“云枫汽车” KS01 公司正式下线，对于回购资金， 29 日日立即申请到浙江国资。 10 亿元融资。

云枫汽车展台，图源网络

缓兵之计背后，山子高科高达百亿的股本和难以扭转的业绩下滑也许是其面值退市的长期压力所在。据悉，其全资子公司“云枫汽车” KS01 等待车型估计年产销量达到。 12 万台以上，作为公司“翻盘”的重要楔子，月初大规模生产的重要节点突然进入神秘低调的状态。此外，剥离房地产后基本面的实质性损失，成为本轮“山崩”突如其来的导火索。

根据公布的公开信息，山子高新目前现金流严重不足，短期债务压力巨大。大股东叶邈及其赤控股的情况也不容乐观。股权被冻结、强迫和限制，目前很难举起造车的故事。

山子高科技股价、业绩、大股东三重危机，看似来势汹汹，但目前才进入中局。

" 5 “折”甩卖房地产，业绩突然变脸。

2024 年 6 月 29 日本，山子高科公告，将采取公开挂牌的方式，约定 6 以1亿元的价格出售“银亿房产” 100% 公司及控股子公司(不含剥离公司)对剥离公司的应收债务。

山子高科在半年度业绩预报中“预测剥离会给公司带来这一剥离事项。 7-8 十亿元的非经常性损失”，进而导致 1-6 每月累计净利润大幅亏损 6-8 亿元。

也就是说，扣除房地产影响，公司原本盈利的主营业务至少会亏损。 3 亿元。与第一季度收益相比 4.58 亿元，同比 332.46% 随着年龄的增长，山子高科在第二季度的表现堪称毁灭性大变脸。

山子高科 2024 一季报

公司表示，原因包括“欧洲业务仍在优化，财务成本高，导致部分亏损”。山子高新的欧洲业务主要是为了之前的投资。 80 2023年收购的自动变速箱制造商比利时邦奇公司 年度报告显示，公司变速器产量下降 比利时邦奇的净利润不足13.42%。 10%。

另外一方面，公司" 7 事实上，卖掉房地产造成的巨大损失有很多。2023 2008年，山子高新两次提出类似的销售计划，但都没有人接手。当时标的资产的总价值是 24.3 亿元。

山子高新在年初对标资产“瘦身”，扣除增泰置业。 100% 杭州天毅的股权和股权 49.93% 合伙份额，最终，股权资产和债务资产上市交易的账面价值缩水为 13.1 亿元，主要包括宁波银亿地产 100% 公司及控股子公司(不含剥离公司)对剥离公司的应收债务。

该公司表示，首次公开上市基本价格为标的资产总价值 70%，如果没有达成交易，则在首次挂牌底价的基础上降低价格 20% 进行后续挂牌。如果第二次挂牌仍未能达成交易，则再次降价。 20% 继续挂牌。

2024 年 5 月亮，达利鸿林来自连云港。 6.01 1亿元完成交易并转让，与原价相比，半折优惠。前一种注册资本 1 港澳台法人独资有限公司亿美元，大股东为神秘香港聚达控股。

连锁反应暴跌，“保壳”对决拉响。

3 几个月前，山子高科董事长发布了一年一度的股东信，“当幸福来敲门”：“我们终于赢了扭亏增盈，实现了扣除非盈利！短短两年时间，我们真正完成了从组织到业务再到财务报告的重生！这真是一个激动人心的里程碑时刻。”

由于上述资产“五折甩卖”引发的连锁反应， 几个月后，首先要敲门的是 7 月 13 每天大幅预亏的半年业绩预报。第二天，公司股价大幅低开，接近跌停。7 月 22 未来，山子高科将继续 4 连续跌停，股价最低下跌至最低。 0.77 元，退市警报拉响。

图片来源东方财富

7 月 24 当天晚上，山子高科披露了《关于公司股票因股价低于面值而可能终止上市的风险警示公告》，当天公司股票收盘价为 0.90 元，第一次低于 1 人民币，有可能因股价低于面值而终止上市的风险。

24 日龙虎榜显示，卖方前 5 有 3 浙江营业部、财通证券杭州丽水路营业部、国联证券浙江分公司、海通证券宁波解放北路营业部。

为了“救市保壳”，公司迅速抛出了一揽子救市措施。7 月 25 日，山子高新董事会审议通过了《关于回购公司股权计划的议案》，回购金额不低于 6 亿元，不超过 10 1亿元(均含本数)。回购股票的价格不得超过 1.6 元 / 股票(含)，回购资金为自筹资金或自筹资金。

随后，7 月 26 日前，山子高科技董事长兼总裁叶邈宣布计划加持公司股份，自 2024 年 7 月 29 日起6个月内，以自有或自筹资金，通过二级市场及时加持公司股权，叶邈及其控制的企业此次加持。 1000 万股，没有加持价格上限。

同时，高达 10 1亿元的回购款也有了下降。山子高科 7 月 29 日再一次宣布，公司于于 7 月 28 日向浙商资产管理发出支持函，申请不得超过 10 资金1亿元的融资支持，双方通过沟通与交流， 7 月 29 每天签署《战略合作协议》。

最后，公司安静多日的微信官方账号再次发布了董事长叶邈的“短文”和“致全体股东的一封信:坚持做困难正确的事情”，称“我想郑重向许多信任公司和我们的股东道歉，我仍然低估了黑天鹅的发生率。事实上，在第一次房地产出表受到异常干扰后，股价就从 2 人民币附近进入了下行通道，我应该在那个时候思考和准备可能随之而来的风险。"

三管齐下，山子高科继续 3 每日“一字封板”涨停，股价回归 1 在人民币以上，但总成交额仅为人民币。 4400 一万元-主力强势拉升，散户一整天都没有机会上车。

不过还是要注意的是，面值退市的困境并没有得到根本的处理，山子高科“面退”的压力根源在于公司惊人的压力。 99.97 亿股本，这源于一次破产重组、四次增发、两次股权收购、一次资本公积增加股本后的巨大“浮肿”。业绩后退叠加市值泡沫，构成了这一轮的困境。根据证券市场的常识，股价和每股收益一般是正相关的。

因此，10 在大规模业绩亏损形成的连锁反应下，亿融资贷款只能是一种缓兵之计，公司迅速以“亡羊补牢”的方式对迟迟没有等待正式下线的云枫汽车进行了披露。

速学“造车记”，逻辑低调。

山子高科的“造车梦”，包括“云枫汽车”，始于“造车梦” 2022 2008年破产重整后，浙商叶？ 32 亿进入当时的银亿股份。重组后，公司第二股东为宁波市嵊州区国有资产监督管理委员会下属的嵊工创投。三股东为海尔集团旗下的青岛海丽汇银，四股东为吉利科技集团。此后，该公司更名为山子高新。

公司重组后，通过吉利部门建立了汽车业务，其全资子公司南京邦奇是吉利车。 CVT 长期的变速器供应商，以及吉利在车辆回收拆解和资源回收等业务范围上的合作。

2022 年 3 月 3 日，山子高科以 4 参加知豆汽车重组1亿元，随后， 3 月 15 号又出资 2.6 以上两家公司均为吉利投资企业，收购小灵狗出行部分股权1亿元。然而，收购小灵狗出行部分股权在于 4 月 2 日停止。

云枫汽车厂，图源公司官网

2023 年，山子高科以 1.07 1亿元收购邢台红星汽车厂，取得全车生产资质。年底，该公司被哈尔滨经济开发区引入落户，地址为“哈平路集中区征仪南路” 1 号码，钛媒体 APP 请注意，这是哈飞车辆的注册地址，已经退出历史舞台。

图源百度

其中，邢台红星汽车因连年亏损而遭受损失。 2020 多氟多(002407年).SZ）销售，山子高新接手后，目前首款纯电动城市物流车。 BOX1 已经量产下线，计划年产能。 3 万台，为美团、货拉拉等用户提供车辆租赁、物流信息、充换电运维等服务。

长期衰落的东北“微型车之王”哈飞汽车，早在 6 几年前资不抵债关门，近几年的消息大多是废铁模具竞拍。

图源百度哈飞汽车

短短一年时间，这两家国有老厂形成了云枫汽车成为中国“新力量”的基石。此外，由于吉利股东的存在，云枫汽车 ks01 外形也像吉利车一样。

据 2023 年 10 月山子高新与哈尔滨经济开发区签署的《一带一路汽车工业项目合作协议》 8 几个月内，山子高新将完成目前汽车生产基地的设备和基础设施改造。公司后续信披还提到，第一辆量产车应在此期限前完成下线。

图源公司公告

2023 年 12 月 3 日本，山子高科技投资设立云枫汽车，公司 100% 控股。哈飞汽车生产线设备改造后，其造车计划远高于“年产1000辆”的贾跃亭，预计年销量将达到。 12 万台以上。

云枫汽车 ks02 新能源 SUV

云枫的市场定位主要是出口俄罗斯等“一带一路”的特定国家和地区，计划在三年内完成海外智能生产基地的建设，实现哈尔滨与海外的并行生产基地，实现东南亚和其他一带一路国家的中长期年产销售。 40 万台的目标，进一步推动龙江汽车产业链对外出口，重振龙江汽车产业，打造“北向” " 开放新高地。

云枫汽车正式下线前 ks01、ks02 今年等待燃油车型 5 据媒体报道，俄罗斯总统普京曾参观过月登上的第八届中俄博览会。

但直到 6 月 30 太阳结束了，云枫汽车 ks01 线下量产一直没有消息，山子高科、山子城服、银亿物业自有 5 从月份开始，云枫汽车动态就再也没有更新过，公司董秘办对相关问题都回应称“目前公司全车业务正常发展”。

钛媒体 APP 发觉，在 7 月 18 在日黑龙江新闻联播中，提到“报关出口顺畅”、数十辆云枫汽车出现在某物流公司的仓库里，“全力保证汽车出口的高效通关”。

在一个短视频平台上，也清楚地表明公司已经举办了云枫。 ks01 完成第一批生产下线和出口发班仪式。

图源东方财富股吧

对于山子高新来说，云枫汽车量产下线无疑是绝对重要的好处。近年来，山子高新更加重视产品量产、媒体报道等信件。然而，直到“面对面退缩”的困境发生，公司一直保持沉默，这是不正常的。

图源山子高科技公众号

直到 7 月 28 一天中午，山子高科才公布了云枫汽车的真实投产情况，而且仅限于公司董事长叶邈的“小短文”。

在《致全体股东的一封信：坚持做困难而正确的事》中，叶邈说：“云枫的整辆车已经在 7 月 2 每天量产下线。本月已下线1000多辆，手里订单数千辆。鉴于目标市场需求旺盛，预计今年将超过1000辆。 2 万台销售。”

假如是真的，这对深陷泥潭的山子高科来说无疑是一个巨大的成功。即便按国内 2023 年度数据计算，销量超过 2 万台也与问界有关 M7、阿维塔 11、小鹏 G9、大众 ID.4 当国内一线新能源汽车品牌销量在同一档次时，可以在俄罗斯排名前十。最重要的是，云枫汽车只靠两款车型就实现了这个目标。单按车型排名，云枫汽车可能会挤出哈弗。 Dargo 变成俄罗斯 SUV 销售额排行榜第三，后者上半年销售额为 10748 辆。

因此，山子高科的低调更加神秘甚至不寻常。只有云枫汽车的第一个月“数千辆”订单与其俄罗斯的汽车销售计划相同，太珊珊来迟了。

俄罗斯市场上，自俄乌冲突爆发以来，国产汽车早已奠定了一片天空。继续 2023 一年翻倍多到两倍 47% 以后，2024 今年上半年，中国汽车在俄罗斯乘用车销售中的比重已突破 超过俄系的50%，成为该市场份额最大的系别。

根据俄罗斯汽车工业分析机构 Autostat，2024 今年上半年，中国汽车品牌在俄罗斯的销售额是多少？ 41.75 万台，占比达到 58%。PPK JSC 数据显示，上半年俄罗斯市场销量继续同比大幅增长 79.1% 至 71.9 哈佛、奇瑞、吉利、长安四大巨头万台，位居万台。 2-5 名。

可以看出，俄罗斯汽车市场不是一片蓝海，而是一个巨头追逐的地方。 1 云枫汽车将在年度绝地突破 2 万销确实是“难而正确的事情”，深入考验公司的家庭财产。

缺钱，借钱一搏

就山子高科目前的家庭财产而言，似乎很难承担起像新能源汽车这样的“烧钱”业务。

截至 2024 年一季度末，山子高新货币资金余额 10.51 亿，短期债务 10.09 亿，一年内到期的债务是 36.61 亿，还有其他应付款 10.01 亿，去年年底有息贷款逾期超过有息贷款。 7 一亿元，手头不宽裕。

从“烧钱”的余额来看，山子高新远低于贾跃亭法拉第的未来，但公司董事长叶邈曾表示，云枫汽车不依赖“烧钱”。

2024 年度股东大会数据显示，山子高新今年为云枫汽车增加了新的担保 40 1亿元，用于日常经营和补充营运资金，可见“烧”的钱还是不少的。

此外，公告还透露，去年生产“纯电动城市物流车”的红星汽车厂，截至年底仍在亏损纯利润。 5222.27 一万元，实现营业收入 821.43 净资产万元 -1.56 亿元，情况比较尴尬。

在大股东方面，与其背后的红宝控股集团相比，叶宝远不如《致股东信》中的岁月。在过去的两个月里，叶宝多次受到限制，红宝控股的执行总额高达 9.18 亿元。

这种背景下，叶邈借债回购“保壳”的原因可能包括：山子高科技跌破 1 元，有倒悬之危的是二年前入局的重组战略投资者和重整债转股的股东。

最初，叶邈子子公司梓禾瑾芯参与了山子高新破产重组，原定投资者作为重组投资者投资。 24 亿元，但是后续的重组款一路走来 2020 年末拖至 2022 年 9 月份，多次违约，2022 2008年，梓禾瑾芯找吉利系、海尔系等等。 8 个人投资者共同出资“凑够”，“赤邈系”的出资额为 11.95 亿元。

战略性投资者 32 亿资金获得 29.89% 股票，成本价格 1.07 元，解禁期 3 2008年，当前价格濒临锁定。(本文首发钛媒体 APP，作者 | 黄田，编辑｜刘敏）

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