开源证券：给九号公司购买评级

2024-08-02

开源证券有限公司吕明有限公司 , 周嘉乐 , 近日，林文隆对9号公司进行了研究，并发布了《公司深度报告:产品差异化创新带来的供给创造需求，对盈利能力持续提升持乐观态度》的调查报告。本报告对9号公司进行了买入评级，目前股价为 40.98 元。

九号公司 ( 689009 )

加快新孵化业务渠道扩张，进入净利率上升渠道，保持“买入”评级

2024 2008年以来，传统连累业务见底，新业务渠道扩张加速增加利润率显著提高了整体业绩。2020 2008年，公司进入两轮车 / 2021年全地形车跑道每年进入割草机器人跑道，产品创新带来新的需求，渠道开发能力迅速扩大，两轮车估计 2024 年末网点数量超过 7000 家庭，割草机器人在欧洲市场迅速扩张，亚马逊份额明显增加。从长远来看，产品的竞争优势有望继续。结合公司强大的渠道控制和开拓能力，新业务具有可持续增长的能力，利润率有比同行更大的提升空间。考虑到两轮车的开业速度和超出预期的出货速度，我们上升了 2024-2026 年度利润预测，预测 2024-2026 年归母净利 9.00/13.37/19.37 十亿元，(原值为 8.10/12.04/17.21 亿元)，对应 EPS 为 12.59/18.70/27.10 元，当前股价对应 PE 为 32.5/21.9/15.1 保持“买入”评级倍。

智能创新为行业带来新的客户群体 / 需求、产品渠道共振推动公司两轮车逆势增长

2023/2024H1 两轮车行业产品结构和品牌分化明显，公司逆势增长，或者原因有几个:(1)底层原因是智能创新给行业带来了新的客户群体和需求。根据艾瑞的咨询数据，2021-2024 年度行业年轻客户比例明显增加，有车一族群体开始向下购买智能两轮车。(2)供给侧和客户群体的变化促进了产业结构的升级，公司凭借产品竞争力逐渐进入 4000 高于人民币的价位份额第一梯队。产品矩阵丰富，2020年 2008年以来，公司推新速度逐步加快，电自形成 F/MMAX/Dz 猎户座 /V 产品矩阵是系列的核心，电摩形成 M/N/Q/E 产品矩阵是系列的核心。（4）2023 今年以来，渠道扩张加快，新开店和同店增长带来增长。在长期的规模效应下，两轮车的毛利率有望提高到同时考虑到空间公司的长期利润率有望提高到25%， 10%。

无边界技术创新，割草机器人先发优势明显，长期盈利奉献有望超出预期。

割草机器人中心利润率高，企业商品和渠道先发优势明显，长期盈利奉献有望超出预期。2023 从2008年开始，以中国品牌为代表的无埋线割草机器人商品正在销售 SKU 导航计划显著增加 / 避障技术等核心能力都有不同程度的提高，或者类似于 2015 年初的扫地机市场。参照 2015 到目前为止，扫地机的渗透率已经提高，我们预计 2028 年度割草机器人行业销售预期超过 300 万台。公司的产品竞争力优于传统龙头品牌，渠道开发能力优于中国前沿品牌，具有较强的先发优势，有望率先受益于行业渗透率的提升。另外，全地形车 /E-Bike 海外空间还是比较广阔的，公司的产品维度也不弱于同行，随着渠道的扩大，营收规模有望迅速提高，其中 E-Bike 长期以来，品牌和渠道复用水平值得期待。

风险提示：海外渠道开发不及预期；新产品开发不及预期；产业竞争加剧等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，开源证券林文隆研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的平均预测准确度为预测78.53% 2024 年度归属净利润为利润 8.1 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 3.61。

最新的利润预测细节如下：

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