超过40个可转债评级下降的原因是什么？

每年6、七月份是企业信用评级调整最集中的一个月，到目前为止，已经有超过40个可转债主体的信用评级下降。

据《证券时报》记者整理，可转债主体信用评级下降，一般主要原因包括:经营不善、偿债压力大、违规受到控制、质押比例高等。

随着可转换债券下限的逐步刷新，市场对可能发生可转换债券的信贷风险的关注度明显提高。信用评级作为揭示金融市场风险的重要工具，也是规范和促进金融体系的中坚力量。

评级跟踪报告密集披露

中证协于2023年10月发布《证券市场信用评级机构执业规范》(以下简称《规范》)。《规范》明确规定“证券评级机构应当在评级证券存续期内每年出具一份定期跟踪评级报告，并在评级证券或者其发行人年度报告披露后3个月内披露存续期超过一年的被评级证券”。根据上述要求，可转债发行人的最新评级情况将于7月底公布。

Wind数据显示，截至目前，已有530多只可转换债券公布了最新的债务评级。除了个别可转换债券没有更新外，可转换债券市场的信用评级披露基本完成。

与2023年的评级相比，大部分可转换债券的信用评级没有调整，46只可转换债券的信用评级也没有调整。其中，45只可转换债券的信用评级降低，通过22只可转换债券成为唯一信用评级上升的可转换债券。

从目前公告评级下降的情况来看，下降的主要原因包括公司盈利指标的削弱、偿债指标的削弱、行业景气度的下降、企业持续经营的重大不确定性等。其中，一些可转债甚至被赋予了负面评级前景。

近年来，许多评级下调的可转换债券分布在房地产链中。但从今年下调的可转换债券来看，电气设备、计算机、医药生物、电子、基础化工、农林牧渔等领域也有不少可转换债券被下调评级，主要原因是业绩不佳。

从可转债发行主体下降的属性来看，民营企业在信用和资质方面普遍弱于国有企业，因此评级下降的范围很广。据《证券时报》记者统计，今年有39家可转债发行主体被降级为民营企业，占比86.67%。

但今年也有少数地方国有企业发行的可转债评级也有所下降，包括岭南可转债、东杰可转债等。泉峰可转债、飞凯可转债等中外合资企业发行的可转债评级也有所下降。

从具体评级来看，之前评级下调的可转债大多是AA-及以下可转债评级，基本没有AA。 上述可转债数量有所下降，但今年闻泰可转债、山鹰可转债、鹰19可转债等资质相对较好的可转债数量也有所下降。

通用22可转换债券是目前可转换债券市场唯一一种信用评级上升的可转换债券。在综合分析评估通威股权经营等相关情况的基础上，联合信用信息于6月12日发布通威股份有限公司“通用22可转换债券”信用评级报告，企业主体信用评级结果为“AAA”；“通22转债”评级结果为“AAA”，评级展望为“稳定”。

企业主体及通22转债前次主体信用评级结果为“AA ”，评级展望为“稳定”。

贷款风险仍然需要警惕

虽然最近低价可转债继续从低位反弹，广汇可转债甚至翻了一番，但弱资质可转债发行人可能面临的信贷风险仍然值得警惕。

在过去的几年里，基于“最低价”，投资者基本上不用担心可转换债券的信贷风险。在股票持续下跌的情况下，即使发行人无法撤回股票，投资者也可以以接近面值的价格出售给企业，或者在上市公司到期后赎回。

但随着第一只实质性违约可转债的出现，可转债市场“最低”神话被打破，可转债价格的下限逐渐刷新。5月17日，搜索于特宣布，由于流动性不足，本息无法兑现，搜索特别可转债实质性违约。此外，自去年以来，蓝盾可转债和鸿达可转债相继出现正股和可转债同时退市。由于公司破产重组，正邦可转债和全建可转债按照普通债权偿还方案偿还。

近年来，随着可转换债券退市和违约案件的增加，市场对可转换债券发行人可能出现的信贷风险担忧加剧。今年6月24日和6月25日，收盘时价格低于面值的可转换债券数量接近100只。

博时基金混合资产投资部基金经理高晖告诉《证券时报》记者，对于最近很多高到期收益率可转债跌破债底的现象，一方面，由于退市监管越来越严格，股市最近一直在担心股票退市，因为股票退市可转债会跟随退市，所以股市的焦虑会蔓延到可转债。

另一方面，宏观经济仍处于弱复苏状态，许多行业景气度下降。少数企业经营杠杆高，债务压力大。最近交易所发出了关于年报财务指标异常的问询函，评级机构对评级进行了密集调整，市场开始解读对部分券信贷风险的焦虑。随着交易所咨询和评级调整的结束，市场将逐渐企稳。

在历史上，大多数转债都是通过转换方式撤出，本息无法偿还的情况较少，转债信贷风险更多的表现为退市风险。

此外，股票的财务资格和偿债能力也会导致可转债估值的波动。高晖指出，对于财务指标的筛查，净资产为负、持续亏损、收入规模低、持续下降的企业值得关注。同时，建议高度关注交易所关注函、询问函、信用评级公司发布关注事项等关键信息。

兴业证券认为，转债目前仍处于“债底”失效的定价状态，未来修复的可能性很大。