如何应对日本权益基金的债务收缩期？

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在债务收缩期，日本的资产管理格局发生了很大的变化。

20世纪90年代，日本进入负债收缩期，导致股市下跌，债券市场走牛。20世纪90年代也是权益&固定收益基金结构发生巨大变化的十年。股权基金的规模从1989年的45.6万亿日元下降到1998年的11.5万亿日元；在债券牛市下，固定收益基金的规模从1990年的10.9万亿日元上升到2000年的34.8万亿日元，市场份额从1990年的23.8%上升到2000年的70.4%。

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债务收缩阶段，日本三大股权基金转型

(一)主动&被动再平衡-被动投资规模逆势增长

上世纪90年代，股市疲软为被动投资基金提供了发展机遇。 2010年后，主动投资切向被动投资的趋势加快。一方面，日本主动管理基金未能明显超越标准，低利率、便于多元化投资、高透明度的被动商品更具性价比；另一方面，自2010年以来，日本央行继续购买ETF，以向市场注入流动性，这也成为ETF快速增长的主要推动力。

(二)子弹打向海外-增加全球布局规模

20世纪90年代日本债务收缩期间，国内经济增速放缓&国内资产收益低迷成为常态。海外投资以“共享”海外其他国家的增长收益成为日本公募转型的另一个新思路。在债务收缩期，日本股票型基金的外资比例持续上升，最高可达56.9%(2009年)。此后，在安倍经济学的刺激下，日本经济&股市逐渐复苏，日本股票型基金的外资比例有所下降，但以主动投资为代表的海外基金规模仍处于领先水平。

三是竞争加剧，让价投资者-行业降费

投资需求萎缩，供给侧竞争加剧，降低成本可以有效提高商品对投资者的吸引力。近年来，日本公开发行的管理费率和销售费率整体稳步下降。主动型(股票基金)和被动型（ETF、自2016年以来，指数基金的管理费率和销售佣金费率都有不同程度的下降。