邢台72岁有钱人，遭遇大坎。

在光伏第一梯队的“四小龙”中，晶澳科技是一家相对低调的公司。这家老牌光伏公司一直是业内最“安心”的公司，从未落后于前四支球队。但现在，自2019年美股回归A上市以来，晶澳科技获得了最惨淡的中期报告。

光伏队老将、晶澳科技董事长靳保芳，再次遇见坎儿。

七月五日，晶澳科技发布了一份不尽如人意的上半年业绩预测：公司预计亏损8亿-12亿元，比上年同期大幅下降116.62%-124.93%。而且仅仅一年前，公司的业绩还在一路高歌，2023年净利润超过70亿元。

晶澳科技及其负责人靳保芳，堪称业内“常青树”。靳保芳今年72岁。无锡尚德施正荣、赛维LDK彭小峰、汉能集团李河君等一代光伏巨头与他同时出现在赛场上。

然而，随着世界的变化和领先的变化，晶澳科技经历了近30年的风雨。经历了同代众多“有钱人”的风风雨雨，靳保芳在2023年保持了财富的增长。在《2023胡润全球富豪榜》中，他以750亿元的净资产获得了河北邢台富豪。

但是，新一轮的光伏产业洗牌浪潮，已经席卷而来。自2022年底以来，光伏产品价格一直在下跌，并且一直持续到今天。晶澳科技在2022年6月的市值已经达到了1850亿元的高点，但截至今年7月16日，晶澳科技收于10.45元/股，总市值仅为345.86亿元，蒸发超过1500亿元。

这一轮光伏严冬可能超出了最初所有人的预期。

晶澳科技为冬季储粮做准备。7月5日，公司宣布，今年上半年，公司累计新增贷款总额为244.94亿元。在晶澳科技内部，年迈的靳保芳逐渐为自己寻找“继任者”，其长女靳军辉露在水面上，成为邢台新的“百亿富翁”。

晶澳科技，能否再次闯过这道关？

半年来，最高预亏12亿

宁晋县位于河北省邢台，距河北省会石家庄50公里，面积仅1110.9平方公里。 但是这个不知名的小县城，却拥有世界上最大的太阳能级单晶硅生产基地，也诞生了晶澳科技。

在光伏第一梯队的“四小龙”中，晶澳科技是一家相对低调的公司。但事实上，在此之前，这家老牌光伏公司一直是业内最“安心”的公司——从2014年开始，一直稳居全球零部件出货量前四，从未落后；2018-2021年，它也冲到了亚军的位置。

但是现在，自2019年美股回归A上市以来，晶澳科技已经获得了最惨淡的中期报告。

事实上，今年第一季度，晶澳科技的净利润已经大幅亏损，亏损4.83亿元。这是公司自2019年从美股回归A上市以来，五年来第一季度亏损。更糟糕的是，这种情况还会继续:根据估计，公司第二季度至少面临3.2亿元的亏损。

一年前，晶澳科技创造了一份强大的中期报告：2023年上半年，公司实现营收408.43亿元，同比增长43.47%，连续四个季度盈利超过200亿元。

尤其是2023年，晶澳科技实现了总收入815.56亿元，归母净利润70.39亿元，均创历史新高。在a股上市的18家光伏零部件公司中，这一利润水平仅次于隆基绿能和晶科能源两大巨头。

但是另外一方面，晶澳科技背后的隐患也已经出现。

晶澳科技在2023年的业绩增长率与2022年相比有了很大的下降。在这些增长中，营业收入从76.72%下降到11.74%；归属于母亲的净利润增长率也从171.4%下降到27.2%。

从去年第四季度开始，光伏产业链的价格进入了一个快速下跌的渠道。光伏组件的单瓦价格普遍低于1元的盈利线。到2024年，这种情况还在继续。7月15日，上海电力投资800MW(兆瓦)零部件集中采集结果公布，中标价格为0.76-0.839元/元。W(瓦)之间。

晶澳科技也表示，亏损的主要原因是光伏产品价格在报告期内持续下跌， 促使主营业务毛利大幅下降，库存价格下跌准备大幅上涨。

据财务报告显示，晶澳科技的毛利率也从2023年底的18.13%迅速下降到今年第一季度的5.06%。近几年来，晶澳科技的库存量持续上升，2023年底达到159.44亿元，同比增长28.67%；与去年相比，资产减值损失23.06亿元，增长108%。

2024年，在产业链价格下跌的巨大压力下，行业龙头纷纷走下神坛。根据近期各企业发布的业绩预测，通威股权、隆基绿能、TCL中环等巨头的年中业绩均由盈转亏。特别是在“一体化”巨头中，隆基绿能预计上半年亏损48亿元至55亿元，通威股权预计亏损约30亿元至33亿元。

相比之下，从前两季度的亏损来看，晶澳科技应该算是表现稳定。“晶澳还是比较稳定的。”一位业内人士认为，“今年收缩是正常的。”

光伏行业的“每个周期的老板”几乎已经成为行业的共识。然而，另一位从业者也直接表示，他仍然信任晶澳科技:“经过漫长的光伏周期，公司从未死亡，也从未跌出第一梯队。”

邢台富豪“不折腾，不搅乱”

靳保芳于2008年前往东南沿海部分地区参观市场。 他看到，在当地，就连原本做衣服卖袜子的民营企业也进入了光伏领域——甚至那些家庭式的小作坊，买了几台切割机和几根硅棒，切成片就可以卖钱了。

那时正是国内光伏产业野蛮生长的时代，也是“黄金时期”。中国光伏企业家在2004年全球光伏市场正式爆发后，在无锡尚德等龙头企业的带领下，迅速进入国际市场。在巅峰时期，国内有100多家公司在同一个领域竞争，10多家公司远赴重洋登陆美股，利用华尔街筹集的资金积极提高产量。那时候占据主流的太阳能电池原料多晶硅价格，也被炒出一路飙升。

在一片火烧油的场景下，靳保芳闻到了一股危险的味道。回到宁晋后，他立即通知公司，立即清理货物，清理手中所有的原材料和产品。

这个决定让公司里的每个人都感到惊讶，不被业界理解。但后来的事实证明了靳保芳选择的准确性。一个月后，光伏价格开始下跌。2008年，随着亚洲金融危机的爆发，欧洲市场需求也降至冰点。多晶硅市场价格暴跌90%，光伏行业进入第一个行业周期。

在这场风暴中，国内三分之一的光伏企业停产或关闭。但是凭借之前“甩货”的资金回笼，晶澳科技逃脱了。

这是晶澳科技“穿越周期”故事中度过的第一份生死复印件，一直被业界津津乐道。然而，靳保芳可能没有预料到这样的危机时刻将在未来继续上演。

即使在曾经的光伏行业“创造一代”中，靳保芳也是1952年出生的，这是最老的一个。他进入游戏的原因似乎有点“偶然”：1996年，当时宁晋县电力局局长靳保芳准备做一些副业，安置下局精简的人员。他“三顾茅庐”跑到天津河北工业大学，“借”到单晶硅棒的生产技术，成立了晶隆半导体厂。

在宁晋这个小县城，光伏仍然是一个陌生的领域。第二年，靳保芳引进了当时世界上最大的光伏硅片供应商日本松宫，成立了由晶隆生产的硅棒相互供应的合资公司。

这一步是对的。2003年，晶龙厂及相关合资企业改革成立晶龙集团，靳保芳“下海”正式开启光伏创业历程。一年后，晶龙集团成为世界上最大的单晶硅制造商。

正是在这一年，中国的光伏电池扩张浪潮掀起了。随着风口的到来，单纯生产硅棒是不够的。靳保芳决定于2005年由晶龙和澳大利亚太阳能发展有限公司合资成立晶澳太阳能，生产硅片、电池和零部件。两年后，晶澳太阳能在纳斯达克成功敲响了钟声，也将靳保芳推向了“邢台富豪”的位置。

当时市场对国内光伏行业的评价是原材料和市场“两端不在”。这意味着企业必须依靠海外需求“看天吃饭”。一场金融危机过后，行业瞬间跌至低谷。

但更深层次的困境还在后面。2012年，美国和欧盟发起了“双反”调查，中国光伏产业陷入了“黑暗时刻”。无锡尚德和前江西富豪彭小峰的赛维LDK，包括前“中国富豪”施正荣，无数公司走向了失败的最后。

靳保芳再次及时踩下刹车。2010年，晶澳太阳能的电池产量位居世界第一。然而，靳保芳决定不要虚名“第一”，收缩前线，放弃争夺行业领先地位。此外，公司还进行了转型，大力开发零部件业务，晶澳太阳能逐渐实现了从硅片到零部件的全覆盖。

企业管理，总和创始人的个人风格一脉相承。在光伏圈，靳保芳也是一个特立独行的人，把“抑制、自律”的风格拉到了极致:他基本不参加光伏行业的活动，多年来从未接受过记者的采访。之前很多关于他的报道也提到，这个“有钱人”不抽烟，不打牌，不打高尔夫，不穿名牌衣服。即使他去香港出差，他也吃路边摊，住在最便宜的酒店，甚至连秘书都没有给自己配。

2012年左右，晶龙集团也开始了“一毛钱战争”。公司的实验变成了“超片状切割法”，1KG硅棒可以比别人多切两三块。单晶硅片的综合价格总是比别人多赚一毛钱。靳保芳说:“在非常时期，一毛钱可以决定企业的生死。”

光伏产业，铁王座，水龙头变化。水晶龙集团和水晶澳门都可以“忍受”，靳保芳也做了总结:公司可以在很多困难时期保持信心，主要原因是“不要瞎搞，不要乱搞”。

从2020年开始，国内光伏行业最近的投资热潮就开始了。在此之前，晶澳太阳能已经从美股退市，并于2019年借壳登陆深交所，成为第一只回归A的光伏中国证券交易所，赶上了这波“牛市”。从2019年到2022年，公司归母净利润从12.5亿元上升到55.3亿元。晶澳科技股价在2022年6月一度达到57元的高点，市值1850亿元。

但是，随着光伏产品价格普遍开始下跌，新兴产业的起伏也比以往更加激烈。

去年，隆基绿能CEO李振国“光伏制造企业将死一半”的预测仍在耳中。协鑫科技高级副总裁胡泽义在最近的一次采访中也直言不讳地表示，目前整个光伏行业都在“失血”，每月现金损失约80亿元。“每个人都在为血条而战。谁的血条厚，谁就能最终留在牌桌上。”

又一轮穿越周期的考验，摆在晶澳科技面前。但是这次，市场也发现，这家公司发生了微妙的变化。

练兵场“二代接班”？

年已古稀的靳保芳，在新旧产能更替的周期中，似乎也开始考虑企业未来的“交班”问题。

2023年8月，晶澳科技宣布，靳保芳和妻子范彩平将其控股公司晶泰福19%和5%的股份转让给大女儿靳军辉。此次股权转让后，靳保芳持仓51%，仍为公司控股股东。

靳军辉此前从未在家族企业持有过股份，迅速获得了24%的股份，间接持有11.38%的晶澳科技股份。按照当时晶澳科技的市值，靳军辉瞬间成为身家百亿的“邢台女富豪”。

此前，长期留在靳保芳身边工作的，是其二闺女靳军淼。而且靳军辉作为长女，一直在当地政府工作。2020年，靳保芳因故被平度市监察委员会调查留设。尽管靳保芳在2021年4月恢复了正常工作，但他做出了一个新的决定：将自己持有的晶泰福25%的股份转让给靳军淼；靳军辉也在今年年初悄然辞职，出现在家族企业中。晶澳科技于2022年11月底发布了第六届董事会换届选举公告。其中，靳军辉的名字也赫然出现。

新股更换后，靳保芳携带两名闺女，共同控制了晶澳科技的控股股东。两位女性“创二代”拥有公司未来话语权的大局已经确定。

几乎与内部注入的“新鲜血液”同步。近两年，晶澳科技也与“求稳”的正常状态相反。融资提产的节奏明显加快，一股“抓住每一分钟”的劲头。

回到A上市半年后，晶澳科技于2020年4月宣布筹备定增，融资52亿元，主要用于年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目，以及补充营运资金。次年8月，晶澳科技再次宣布定增计划，计划筹集50亿元。

据不完全统计，自上市以来的四年间，晶澳科技通过固定增长和可转换债券累计融资超过270亿元，几乎全部用于提高产量和补充营运资金。晶澳科技频繁出手的方向是下注N型光伏电池，扩大垂直一体化产能。

2023年1月，晶澳科技宣布了一项“大规模”计划:其全资子公司与鄂尔多斯市政府签署了《战略合作框架协议》，计划在鄂尔多斯市建设光伏产业链低碳产业园，投资约400亿元。

鄂尔多斯已经成为晶澳科技投资的重要城镇。去年3月底，上一年的财务报告刚刚发布，晶澳科技宣布计划投资128.42亿元，在鄂尔多斯高新区建设年产20GW硅片和30GW电池项目。6月，公司表示，计划再次投资60.2亿元在鄂尔多斯高新区建设生产项目。

此外，晶澳科技还在江苏、安徽、云南、河北等地布局了一体化产能建设。仅在石家庄建设一体化智能工厂等项目，公司就计划投资数百亿元。

要度过寒冬，关键因素无非是两个:“深挖、广积粮”，依靠更先进的技术和更低的成本，构建一条环城河。光伏电池正处于下一代技术变革期，N型电池已经成为目前大多数企业选择的技术方向。降低成本的有效途径是建立一体化产能，促进产业链规模化。

在2023年， 晶澳科技 共有20多个N型产能项目成功建成并投产。据悉，截至2023年底，公司零部件产能超过95GW，硅片和电池产能约为零部件产能的90%。与此同时，公司N型电池产能57GW，占67%。

但是即使大力扩大一体化建设，晶澳科技在降低成本方面的实力显然还不够。2024年一季度，公司营业收入从去年的204.80亿元下降到159.71亿元，同比下降22.02%；但是运营成本仅从165.67亿元下降到151.64亿元，同比下降8.45%。

在光伏商品价格持续下跌的作用下，显然无法挽回公司的利润率。澳大利亚科技也在投资者平台上承认，由于行业竞争加剧，商品销售价格大幅下降，新产能集中释放过程中成本较高，公司产品盈利能力分阶段下降，影响毛利率。

这个巨头也承受着现金流的压力。截至第一季度末，晶澳科技现金及现金等价物余额为66.69亿元，报告期内经营活动产生的净现金流为-35.43亿元。一季度末，晶澳科技负债总额达722.17亿元。到2023年底，该公司的负债率达到64.35%，比去年底增长了64.35%％。

晶澳科技也要“借钱”过冬。上半年，公司累计新增贷款达到244.94亿元，但相比之下，晶澳科技目前的总市值仅为345亿元。

靳保芳仍然牢牢地稳定着公司的方向盘，但下一代已经登上了这个“训练场”。再次穿越周期的风险是显而易见的，这仍然是邢台富裕家庭面临的一个难题。

本文来自微信公众号“市界”，作者：杨洁，编辑：孙春芳，运营：刘珊，36氪经授权发布。

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