光明乳业四面环城：在巨大的业绩压力下，今年的收入增长10%容易吗？

廖紫雯《港湾商业观察》

光明乳业，百年知名品牌(600597.SH）而且，业绩下滑的压力仍然伴随着上下。

在不断落后的光明乳业下， 2024 年度经营目标能否扭转颓势？投资者非常关注。

光明乳业交出的季报和 2024 年度表现，显得不太同步。

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第一季度双降，2023 收入目标远未达到标准

今年一季度报告，光明乳业实现营业收入 64.17 同比减少1亿元 9.25%；归母净利 1.72 同比减少1亿元 8.07%；基本上每股收益 0.13 人民币，同比下降 7.14%。

2023 2008年，光明乳业实现营收 264.85 同比减少1亿元 6.13％；归母净利 9.67 亿元，同比增长 168.19％。

这个年报有喜有忧，喜的是纯利润超过了既定的目标，忧的是收入远未达到预期。

根据原来的目标，光明乳业希望 2023 实现年度营业总收入 320.5 净利润达到1亿元 6.8 十亿美元。换言之，2023 与目标相比，年收入差距较大 55 亿左右。

详细来看，2023 2008年公司液态奶 / 其他奶制品 / 牧业 / 其它收入分别是 156.48/73.59/17.57/13.84 同比变动1亿元 -2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。液态牛奶今年第一季度 / 其他奶制品 / 牧业 / 其它收入分别是 72/2.45.14/21.73/4. 同比变动1亿元 -13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。

换言之，液态奶和乳制品业务占光明乳业核心的最大比例，2023年 今年一季度和今年一季度都不忍直视。

不仅如此，从地域角度来看，光明乳业在上海本营和上海以外的国内地区收入不断下降，这也反映出其市场份额和知名度面临巨大挑战。

2023 2008年，上海光明乳业收入 71.12 同比下降1亿元 4.13%；外地收益 117.15 亿元 , 同比下降 13.30%；实现海外收入 73.21 亿元，同比增长 5.95%。

与此同时，光明乳业直营 / 经销商 / 其它渠道的收益分别是 59.04/201.33/1.10 亿元，同比 -17.65%/-1.92%/-23.22%。

光明乳业表示，营业总收入未能完成运营计划的主要原因是国内乳制品行业增速放缓，市场竞争激烈，乳制品营业收入未能达到预期；同时，由于行业供需失衡，牧业板块饲料等牧业产品收入下降。

华福证券认为，由于国内乳制品竞争激烈，光明乳制品的营收没有达到预期，牧业部门的业绩受到行业供需失衡的影响。23 年度新莱特收入 73.61 亿元，同比增长 净利润6.4% -2.96 1亿元，纯利润损失主要是由于新西兰通货膨胀、原材料价格上涨、劳动力成本增加、资金成本增加、前期投资项目集中转固等影响。与此同时，新莱特根据实际经营情况，为奶粉事业部的长期资产组计提供了减值准备。

事实上，即使是这样 2023 年度净利润的飙升，实际上并非来自于公司自身业务所产生的贡献，而是来自于光明乳业的卖地收入。

据悉，公司位于上海市浦东新区成山路 777 地块实行收储，本期确定了土地补偿收入。根据此前的公告，浦东新区政府对成山路实行收储。 777 号码地块，主要包括两个地块。两个地块的补偿分别约为 4.24 亿元和 823.18 万元。

换言之，除了卖地补偿外，去年光明乳业净利润的实际工资在于 5.3 大约1亿元，离开 6.8 一亿个目标仍然存在差距。

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近三年收入连续下降，今年收入增长 10% 容易吗？

实际上，从长远来看，光明乳业的利润将继续崩溃。2021 年 -2023 2008年，光明乳业实现收入分别是？ 292.1 亿、282.1 亿和 264.9 亿，收入增长率分别为 15.59%、-3.39 和 -6.13%。

外界也比较关注光明乳业的销售费用，近三年分别是 36.50 亿、34.74 亿和 31.82 亿；R&D费用分别为 8926 万、8466 万和 8620 万。

不难看出，即使近三年销售成本持续下降，R&D支出也只是销售成本的一小部分。一些市场参与者认为，光明乳业近年来的收入和净利润继续承压。核心原因是公司产品和品牌老化，缺乏创新产品或有竞争力的新产品。因此，在全国与伊利和蒙牛两大巨头的竞争中，似乎节节败退。

光明乳业在提高竞争力方面， 5 月 29 日本投资者关系活动表示，一、强链补链固链，让好行业“强基赋能”：牧场端养牛，卖好材料，养好种子；工厂效率高，布局好，成本优；物流端线路推广，仓网整合，服务推广:数字端营销全域数字化，运营效率提升，情景智能化。

建立核心技术，让好的产品“自言自语”：注重消费者的研究，满足消费者的需求；选择高质量的原材料，打造高质量、高指标的产品；储备创新产品，满足用户的营养和健康需求；制定技术标准，支持产品创新；搭建行业领先的科技平台，加快成果转化。

整合营销策略，让好品牌“扎根发芽”：新鲜牛奶继续在全国范围内布局，推广新鲜牛奶品类，保持全国市场份额第一；新鲜酸奶将继续以“真实、优秀”两大品牌为核心，双驾马车将推动品类再创佳绩；常温牛奶将继续从基础到高端，从纯牛奶到风味，多元化满足消费者需求；常温酸奶主要坚持 TT 为核心，并且根据不同的区域渠道进行产品组合推广，密切关注传统的食杂渠道，并且布局方便，小超渠道。

稳定上海，强化华东，提升全国：公司大力发展核心区域的渠道营销和下沉工作。完善全国经销商布局，提高经销商质量，夯实终端基础；进一步提高线上渠道比例，扩大 OTO、社区商店等新渠道实现高质量增长；深化餐饮、学生奶、企事业单位、部队专项渠道建设；自有渠道可以进一步加强电商平台的经济思维能力，加强平台长三角地区的综合服务能力。

针对 2024 年度经营目标，光明乳业也给出了详细资料：实现总营业收入 290.31 亿，同比增长 10%；归母净利 5.67 亿，同比变化 -41%（23 年去除卖地 4.32 亿后同比增长 6%）；属于上市公司股东的净资产收益率大于 6.26%。

根据公司的指导，华福证券对公司进行了预估。 2024-2026 年归母净利 5.91/6.56/6.74 同比变动1亿元 -2024-2025/38.9%/11.0%/2.7% 年前值为 6.71/7.95 1亿元)，考虑到公司面临的市场竞争比较激烈，但是公司不畏艰险，引导目标依然积极，并制定多项具体措施，促进业绩，叠加未来乳制品需求逐步复苏、公司销售结构有望改善、海外运营有望改善等。公司未来的发展是可以期待的，并给予公司 24 年 对应目标价格为22xPE 9.43 元素，保持“拥有”评级。

5 月 10 日本，在光明乳业的投资者交流活动中，有投资者指出，液态牛奶一直是公司的核心业务，2024年 年度企业对液态奶板块采取什么措施？

光明乳业表示，将从以下四个方面促进液态奶板业务的发展。在鲜奶方面:巩固鲜奶的领先地位，做好头部，不断提升优秀品牌的最高端鲜奶定位，深化高端鲜奶形象；加强腰部，不断巩固优倍第一鲜奶品牌地位，深耕华东、华中重点城市，应用 15 天鲜牛奶分销范围更广，增加了各地区的市场份额；做大底，继续加速基础鲜奶下线市场的渗透。新鲜牧场以 25 天货，实现渠道快速下沉。

在新鲜酸奶方面，公司将以“光明细菌好酸奶”为核心，加强技术、商品和品牌实力。真正的品牌坚持打造健康纯酸奶的知名品牌，通过精准推送，从点到面提升品牌影响力；优秀品牌经典系列升级，全面提升配送广度和深度，巩固腰部力量。

常温牛奶:聚焦资源，做好核心市场；优化产品结构，提高产品竞争力；加大市场投入，提升品牌形象；加强配送，提高产品渗透率，今年将重点提高小超市和杂货店的配送率。

常温酸奶方面：莫斯利安品牌不断恢复，长寿村的品牌不断恢复。 DNA 结合年轻化营销，塑造全新的长寿品牌形象。坚持 TT 以商品为核心，根据不同地区、不同渠道，推广相应的产品组合，加强传统和便利渠道布局。(港湾财经制作)

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