红利投资风起云涌，ETF卷起了红利。

新的“国九条”进一步加强了上市公司对现金分红的控制，在股票分红潮的带领下，ETF的分红也变得活跃起来。

一方面，基金公司在ETF分红潮中互相追逐，已经卷成了麻花。另一方面，一些投资者对如此频繁的分红感到困惑。有人在网上论坛问:“有没有专家可以指导如何修改分红方式？”

不仅投资者看不懂分红，甚至基金从业者也对当前分红趋势提出质疑。在过去的印象中，股票分红非常重要，但基金分红的意义在于机构投资者的避税需求。早年，一些资深基金研究人员甚至建议，个人投资者根本不需要关注分红。

当前基金分红潮究竟是政策大势下的营销噱头，还是了解市场隐性需求的先机？

有人认为，基金分红的本质是“将左口袋的钱转移到右口袋”，ETF分红的目的是减少跟踪误差，而不是为投资者谋取利益，宣传分红意义不大。

也有业内人士指出，定期分红已经成为国外常见的商品，因其能够满足投资者的财务规划需求和现金流需求而得到投资者的认可，这反映了老龄化社会的各种现实场景，成为养老金的补充。过去投资者预期收益较高，参与股权投资的目的是为了获得超额收益，但未来现金流将变得更加重要。

ETF分红潮起

ETF分红逐渐成为一种新趋势。

根据Wind的统计，截至6月4日，公募基金今年已分红669亿元。其中，中长期纯债基金仍是主要分红，达到441亿元。其次，被动指数基金今年分红48亿元。再一次，是被动指数债务基础、债务基础、REITs等。

摩根资产管理是今年第一家打出“红利”牌的企业。2月19日，10家公司同时发行中国证券交易所A50ETF。在众多指数基金厂商中，“新手”摩根以“季度强制分红机制”的形式出现，以最快的速度筹集资金并上市。

其次是工银瑞士瑞信银行。3月18日，中国证券交易所A50ETF上市当天，工银瑞士瑞信银行发布调整公告，在基金合同中增加季度分红条款，上市后仅四天就实现了第一次分红。此外，在后续发行的连接基金中，还推出了半年一次的分红评估，这就是所谓的场内场外“双分红评估机制”。

宽基ETF开始卷起红利。与红利关系更密切的红利ETF会置身事外吗？3月，招商基金中证红利ETF修订合同，加入“季度红利”大军。4月，国泰上证国有企业央企红利ETF发行，也采用月度红利评估的方式。5月，汇添富港股红利30ETF在上市当天增加了“月度红利评估”条款。

从年度到季度、月度，基金公司正在朝着更高频率、更低维度的方向推动ETF分红，从“至少1%的超额收益分红”到“超过0.01%”，再到只要超过就可以分红。

从结果来看，一些分红策略得到了市场的积极反馈。比如摩根中证A50ETF，规模、营业额、融资购买额等指标最近都在同类产品的前列。

需要注意的是，基金分红和股票分红在特征和意义上有很大的不同。股票分红是股票投资者从上市公司的利润中获得的利润。它不仅是股东的投资回报，也是反映上市公司财务健康状况的角度之一。基金分红是指基金以现金形式向基金投资者分配部分实现收益，原本是基金单位净值的一部分。

因为是“把左口袋的钱移到右口袋”，那么基金分红的意义何在？

为什么基金公司要卷分红？

对于主动型基金来说，分红的意义更多的是机构投资者的避税需求。此外，在市场高位，分红是安全的，也可以帮助投资者保持收益，避免基金赎回费。然而，后者的分红规模远不如前者大。

然而，ETF的股息逻辑主动基金是不同的。业内人士告诉《财经》，ETF的任务是准确跟踪业绩基准，而标准是不包括股息在内的价格指数。因此，当指数基金收到成份股的股息时，就变成了相对跟踪标准的“超额收益”。过去ETF分红更多的是为了更好的拟合指数。

因为ETF的分红原则是“利润分配后，基金份额净值增长率应尽可能接近目标指数的同期增长率”，基金的收益分配不是基于弥补波动性损失，除息后基金份额净值可能会低于利润分配后的面值。

而且现在，ETF的分红目的，又增加了一个——提升投资者的感受。

在新‘国九条’中，限制大股东减持，对多年未分红或分红比例较低的企业实施风险警示。加强对优质分红公司的鼓励，采取多种措施提高股息率。提高分红的稳定性、持续性和可预测性，促进春节前一年多次分红、预分红和分红。“万家基金相关人士告诉《财经》，通过提高分红频率，每月分红产品可以合理地将上市公司给ETF的分红分配给市民，让投资者真正感受到分红的魅力，这是一种符合当前控制和提高投资获得感的实践。从流动性的角度来看，投资者可以更灵活地控制分红现金流。

“定期分红机制在海外基金产品中比较常见，包括季度分红、月度分红等。摩根资产管理基金主管韩秀一表示:“因为它可以同时满足投资者的财务规划和现金流需求。

据韩秀一介绍，摩根中证A50ETF的分红机制设计参考了过去成份股的分红时间和额度。考虑到成份股的分红时间可能相对集中在一个或几个季度，投资者希望每个季度尽可能多地获得一部分现金，因此设定了60%的下限。"留有适当调整的空间，力争在每个季度向投资者平稳分配股息，为投资者创造稳定的现金流体验."

投资新趋势背后的红利潮

股息型ETF的兴起，也与当前市场环境下投资者心态的变化有关。

“近两年来，个人投资者对高风险资产的接受度明显下降。公募基金包括两类商品，一类是债券基金，另一类是分红策略基金，本质上反映了客户风险偏好的降低。” 在接受《财经》采访时，华宝证券零售业务总部联席总经理王莽表示。

“过去，在高预期收益中，投资者参与股权投资的主要目标是获得当地股权资产的超额收益，基金分红的处理方式主要是分红再投资。然而，未来现金流将变得更加重要。此时，分红再投资不再是唯一的选择——资产管理和财富管理的业务领域从现金流规划和分红收益的强调开始得到了很大的发展，金融产品的品类也变得更加丰富，对投资者来说也是有意义的。”

王莽认为，分红资产的分红动作可以为投资账户创造持续的现金流。如果这个现金流能规划到月度，就会发展成为一个很好的支付场景，与日常生活事务挂钩，如生活费、工资、报酬等。

事实上，ETF分红在日本、中国台湾省等金融市场并不是什么新鲜事。今年3月，中国台湾省首次推出高股息ETF，月度分红(分红)，筹集新台币1750多亿元(约390亿元人民币)，创下亚太地区ETF首发规模的纪录。

王莽觉得，中国台湾省大部分高股息ETF都有“月分红”的条款，这是近年来出现的新现象，也是低利率环境和老龄化社会的产物。

“在社会和人口的周期性规律下，不同地区的人们可能会对消费和财务管理的概念表现出一定的相似性。比如在整个亚洲，现金和存款都是非常重要的家庭金融资产媒介。”

值得注意的是，中国台湾地区不仅受到高股息ETF的追捧，而且还出现了科技。 ETF与高股息相结合。而且目前a股的高息股主要集中在银行、煤炭、交通、钢铁等行业。

王莽认为，这与资本市场的产业分布有关，将是一个中长期的情况。“在全球高股息公司中，科技股逐渐成为分红的主力之一，熟悉的美股科技公司也纷纷推出分红计划。但目前a股科技股指数股息率普遍较低，与长期债务利率相比没有明显优势。推出科技主题分红指数可能需要时间。”

实际上，关于基金是否应该分红，如何分红，业界也有很多讨论。

从目前的行业实践来看，“ETF应该如何分红”仍然存在矛盾。以分红频率为例，月分红商品代表分红金额的稀释，很难达到改善投资体验的初衷。当投资产下跌时，就会面临无钱可分的尴尬局面。

“我们也想过每月分红，但还是觉得频率太高，不能保证每个月都能分红。如果宣传每月分红但最终没有实施，投资者的感受就会有差距。”华南某基金公司的一位人士表示。

从更广泛的公募基金分红话题来看，资深基金评估师早年发文分析，高分红会影响基金的投资运作，增加基金的交易成本，降低投资者的收益。也有观点认为，分红是衡量基金运营质量的重要标准，会分多少取决于相对超额收益的多少，可以迫使基金公司做好管理。

银河证券在一份关于基金分红的研究报告中提到，基金分红不能作为衡量基金投资者收益的指标，而应该是衡量基金投资者收益的指标。

基金利润是指基金在一定会计年度的经营业绩。利润包括两部分:实现利润和未实现利润，其中实现利润是分红的基础。银河证券表示，基金利润大于基金分红，说明基金投资者实现的利润和未实现的利润都是正的，基金利润低于基金分红，说明基金投资者实现的利润是正的，但存在未实现的损失。

下面是过去三年公募基金利润与股息的比较：

从上表可以看出，由于过去几年公募基金大规模亏损，股权基金利润为负，分红收益远不如被腐蚀的利润水平。

一位基金投资者评论道:“有些基金公司喜欢宣传自己给投资者分了多少红，不如研究一下他们给投资者赚了多少钱。

“投资者应该理性看待基金分红，这不是额外收益，而是净值的一部分。基金分红后，基金单位净值会下降，但投资者持有的总资产不会改变。”王莽说，此外，分红基金属于股票基金，投资者不能因为追求分红收益而忽视股票本身的变化，否则整个事情会变得越来越糟糕。因此，长期投资是拥有分红基金并获得分红收益的主要方式。

本文来自微信微信官方账号“读数一旗”（ID：作者：黄慧玲，36氪经授权发布，dushuyizhi007)。

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