中国银河：给奥瑞金购买评级

陈柏儒中国银河证券有限公司 , 刘立思最近对奥瑞金进行了研究，并发布了一份调查报告《发布重大资产购买计划，等待格局改善，提振利润》。本报告对奥瑞金进行了买入评级，目前股价为 4.43 元。

奥瑞金 ( 002701 )

核心观点：

事件： 公司发布公告，拟以每股要约股权 7.21 港元的要约价格，向中粮包装全体股东发起自愿、有条件、全面的要约，以现金形式收购中粮包装全部已发行股份。截至计划签署日，公司共有中粮包装 24.4% 股票，估计本次交易将最高收购其股权 75.56% 股票，现金成本总额为 60.66 亿港元。

下游需求稳步增长，渗透率有望持续提高。 2023 2008年，中国金属包装业规模以上企业实现主营业务收入 1,505.62 亿元， 在整个包装行业中，行业市场规模的比例约为 与全球相比，13.05% 45~50% 水平有很大的提升空间。与此同时，啤酒罐化率稳步增长，持续提供增量需求。据 Euromonitor 数据，截至 2022 2008年，中国啤酒罐化率仅在2008年。 30% 上下，而英美等发达国家的啤酒罐化率约为 日本啤酒罐化率接近65% 90%。

如果收购落地， 竞争力的提高将带动行业利润的提高，双方的合作将提高效率。中粮包装是中国金属包装的领头羊之一，铝包装业务为百威英博、可口可乐、雪花啤酒等领先客户提供服务， 下游奶粉罐包装马口铁， 拧开盖子，气雾罐， 多个细分领域，如钢桶，保持领先水平。 2023 年， 中粮包装铝包装，马口铁包装各自实现 53.46、 42.1 亿元。根据前瞻产业研究院的情况，奥瑞金、宝钢包装、中粮包装、盛兴控股在两片罐市场的市场份额分别为 20%、 18%、 17%、 12%。如果企业成功实现收购， 1） 二片罐、三片罐的市场份额将得到显著提升，从而实现行业竞争格局的优化，盈利能力有望持续提升； 第二，双方将实现产能布局、客户资源等方面的协调，提高整体运行效率。

投资建议： 公司是金属包装的龙头企业，具有稳定的传统业务优势地位，稳步扩大产能规模，积极拓展业务版图， 如果这次收购落地， 预计将带来规模和盈利能力的提高，未来增长明显， 预估公司 2024 / 25 / 26 基本的每股收益每年都能实现。 0.38 / 0.42 /0.46 元，对应 PE 为 12X / 10X / 保持“推荐”评级10X

风险提示： 收购结果不确定的风险， 原材料价格波动较大的风险， 商业布局不如预期风险，红牛诉讼结果不确定。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，招商局证券王月研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测76.34% 2024 年度归属净利润为利润 9.63 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.97。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 9 家庭机构给予评级，购买评级 7 家庭，加持评级 1 家庭，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.77。

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