经过漫长的等待，猪周期终于迎来了拐点。

文 | 巨潮 WAVE，作者 | 编辑小卢鱼 | 杨旭然

春暖花开的季节已经过去很久了，猪肉价格却没有停止上涨，全国均价逐月上涨。

6 月 3 日本数据显示，全国主要产销区外三元生猪均价已达到 18.22 元 /kg，而且这个价格是两周前的价格。 15.73 元 /kg，早些时候，一月初这个价格只有这个价格。 13.43 元 /kg。

随着生猪期货和现货的上涨，金融市场也开始期待猪肉股。近三个月，神农集团涨幅超过 54%、股权涨幅超过东瑞 牧原股份涨幅超过38%。 37%，其它养猪企业也纷纷发布利好消息。

猪概念股的表现(自我 2023 年 12 月至今）

猪肉价格回升，行业再次从普遍亏损回到盈利区间。在最后一个寒冷的冬天生存下来的养猪企业，终于等到了一缕曙光。猪周期终于到了拐点，乐观情绪开始逐渐调动。

更重要的是，这些幸存者会更好地了解猪周期的力量，更科学地对待规模、价格和利润的关系，最终共同追求一个更长、更稳定的新周期。

01 紧缩

作为中国餐桌上最重要的一种肉类，猪肉的需求方相对稳定，其价格主要受供应方的影响。这一轮猪肉价格上涨的底层逻辑， 2023 供需平衡因年产能去化后的供需缺口而发生变化。

从 2023 从2008年下半年开始，大多数养殖企业的经营现金流和信心摇摇欲坠。再加上冬季疫情的影响，能繁殖母猪的淘汰速度加快。

而且能繁殖母猪的存栏量对应着 10 几个月后肉猪的供应。2023 年 7 能繁母猪每月加速减少，造成 2024 年 5 月份商品猪供应开始明显下降，市场上开始出现产能去化的效果。

根据国家统计局的数据， 月份全国能繁母猪存栏 3986 万头，已经连续 10 与能繁母猪存栏相比，月度回调。 22 年度高点已经去除 9.20%，相比 21 年度高点已经去除 12.66%，可以说供应已经收紧。

另外一个显而易见的信号是二次育肥和存栏惜售的情况也在增加。像 2022 当年猪肉价格达到高点时，一些养猪企业为了追求更高的经济效益，购买市场上的标准猪进行二次育肥，减少了市场供应，促进了猪价的持续上涨。

本轮猪肉价格上涨叠加饲料价格相对较低，这条路又重复了一遍。正信期货做了一个 3 从月份到现在销售二次育肥的车辆统计，发现从 5 从月中到现在，二次育肥可谓非常积极。

考虑到这波二育进场成本，只要猪肉现货价格能够维持在现货价格。 16 元 /kg 最重要的是，这些第二种教育可以有利可图，市场上标准猪的供应也会减少。同样，那些手里有猪的养殖单位也会选择不愿意出售的行为，以追求利润最大化。

尤其是一些养殖单位受到冬季疫情的影响，本身就存在。 6-7 月份出栏量会断档的问题，此时减少销量调整后出栏节奏也是合理的。

这里的风险在于，当压栏和二育量处于高点，未来预期减弱时，大型猪通常会集中出栏冲击市场，导致猪价迅速下跌。这一点在 2021 年度前三季度及 2022 年年末至 2023 每年年初猪价下跌都有所体现。

回顾历轮猪的周期，我们可以发现猪价的同比变化是以能繁母猪数量为主，制造的规律性变化在一定程度上解释了猪价的走势。

猪价通常 4 月见底，5-8 月上涨，9-11 月球小幅下跌，12 月及次年 1 每月再次上涨至高点，2-4 每个月都在下降。只是在上一轮猪周期(2018-2022)，猪肉价格的变化远远超过了前几轮，最大涨幅高达 最大跌幅达到261% 68%。

新的周期转折点即将到来。不同的是，这一次，当公司大规模扩大产能，加上各种资本进入水产养殖行业时，行业自发地缩小了手表，他们的眼睛不再关注产能和规模，而是盈利。

毕竟像 2023 每年的生猪都处于供大于求的状态，猪肉价格徘徊在一起。 13 元 /kg 生死线左右，前十大养猪企业的主营业务都面临着巨大的亏损，谁也不愿再看到。

02 自救

近年来，养殖企业一度痴迷于“量价上涨”的叙事逻辑，在猪肉价格上涨时采取了激进的扩张策略，导致行业负债率明显提高。

从 2019 到 2023 年，A 股 10 大型养猪企业的平均负债率从 40% 上升到 财务负担最重的公司负债率甚至接近60.2%。 90%，由于正邦、天邦、傲农等知名猪企的抗风险能力越来越弱， ST，也有许多农民倒在了行业的寒冬里。

降低成本，科学创新成为上一轮猪周期生还者现在所描述的焦点。当市场价格悄然过去时 15 元 /kg 牧原股份、温氏股份、神农集团等猪企宣布，生猪养殖已完全降至生猪养殖水平。 14 元 /kg 上下，为行业利润增添了新的想象空间。

牧原股份在 2024Q1 实现营收 262.72 亿，同比增长 8.57%，虽然净利润仍有亏损，但收益正在向公众传递积极的信号。在成本控制方面，走自繁自养一体化模式的牧原股份交出了更好的答卷。

牧原股份在生猪健康管理、疾病净化等方面不断进步，养殖生产业绩不断提高，2023年 全年平均商品猪的全部成本在哪里？ 15 元 /kg 生猪养殖平均水平上下存活率为 每天体重增加85% 800g 上下，处于行业领先水平。

在大规模养殖中，成本控制会明显体现在养猪企业的现金流上。，24Q1 实现牧原股份经营现金净流入 50.7 亿元，同比大幅增长 231.48%。伴随着现金流的不断改善，企业也有望逐步改善债务结构。

近年来，由于购买高价仔猪、产能利用率低等因素的影响，温氏股份的养殖成本大幅上升。如今，随着养猪体系的修复、饲养量的增加、疫情管理能力的提高和养殖流程的优化，公司的养殖成本趋势性下降，现已回到行业第一梯队。

由于区域间猪肉存在一定的价差，起步于广东的温氏股份也具有一定的养殖布局优势。公司销售价格高于产能，主要分布在2021-2024年北方养殖企业。 前四个月的平均销售价格高于牧原股份 0.87 元 / KG，公司有望在高猪价下获得充分利益。

大多数养猪企业仍然在追求降本的道路上，例如新希望透露，4 每月公司育肥的全部费用是 14.7 元 / KG，预计到年底还会有 0.5 元 / KG减少了空间，并将今年的主要路线定调为“饲料” 养殖“，保持出栏量稳定，亏损少，赚钱多。

为了进一步轻装，聚焦核心主业，新希望通过现金收购引入中牧集团，获得公司家禽产业链运营主体中新食品。 51% 股权。股权转让产生的投资收益接近 53 一亿元，能带动公司 2023 年归母净利润实现扭亏增盈。

对猪周期、新希望等公司也有了更深刻的认识，那就是别赌周期，更别赌价格了。，"就像过去起起落落的周期不会再发生"。

03 展望

所谓猪周期，一直是一个“肉价高——母猪存栏量大幅增加——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨”的循环，但并不意味着每一轮猪周期都会表现出相同的表现，一错再错。

我们国家的猪周期一般是四年左右，但参照发达国家规范养殖、工业化后可以延长养殖周期的例子，在各种养猪企业的努力下，我国的养猪周期也有望延长。，使整个行业能够度过一个更加持久、更加稳定的阶段。

随着养殖企业行为趋于理性，猪肉价格的变化可能不会像上一轮周期那样强烈。市场普遍认为猪价不会回归 2022 年度历史高位，20 元 /kg 猪价什么时候会出现，又能维持多久，是企业和投资者都需要慎重考虑的问题。

毕竟目前生猪价格的上涨主要是由供给侧驱动的，不排除短期内见顶的概率。如果真的上涨，需要在未来三四季度配合需求端。生猪期货的走势波动也反映了市场情绪的谨慎和乐观。

期货的作用更多的体现在套期保值上，比如上面提到的二次育肥者就可以使用。 LH2407 为了提高进入市场的信心，合同锁定了利润。”期货 “保险”的方式可以为广大中小企业和农场提供保障。

养殖场向保险公司购买政策性生猪目标价格保险，由保险公司“兜底”生猪价格；为了分散自己的价格波动风险，保险公司向期货公司购买场外期权进行再保险，形成风险分散的闭环；政府提供政策指导和政府补贴，支持“保险” 试点和落地期货方式。

这种模式形成了保险公司、期货公司和农场之间的双赢局面，减少了猪肉价格波动的影响，稳定了农民的收入预期，进而稳定了养殖规模和生猪供应，也体现了政策和行业创新的力量。

也许有些人会害怕自己作为消费者的权益在这一轮猪周期中难以保证，重新出现。 2020 今年“吃不起猪肉”的尴尬。目前牛肉和进口猪肉的价格都不是很高，这些替代品的差价可以在一定程度上限制猪肉的价格。

而且养殖企业的目的从来都不是为了减少产量而导致供应紧张，而是为了满足需求平衡而控制产量，降低成本。随着市场趋势的改善，养殖企业自然会顺势补充产能。

例如，神农集团规模最大的现代猪厂本月正式投产经营，按计划可实现年存栏。 1.6 万头母猪、100 头猪，年出栏仔猪 48 万头企业也将继续从云南扩张到广东、广西。

对高猪肉价格和出栏量的新希望也表明，如果猪价能够长期维持下去， 20 元 /kg 这一职位，公司的产能仍将得到恢复。归根结底，他们都是挺过寒冬的幸存者，谁不想在回暖的时候重新焕发生机？

猪肉作为关系到民生福利的重要商品，应该祝愿这个产业链的所有参与者都能保持合理的盈利能力，从而保证更多人的餐桌自由和食品安全。

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