港股修复，怕调整又怕踩空？这一策略兼顾攻防。

下面的文章来源于华泰柏瑞微理财 ，华泰柏瑞作者

华泰柏瑞微理财.

美丽的投资可以非常简单。

4月下旬以来，当国内外主要经济体波动时，港股气势磅礴，迎来强劲表现。这一轮反弹也迅速点燃了市场布局的热情。如何在应对港股风暴的同时抓住机遇，成为投资者关注的焦点。

金融方面的改善是

推动本轮港股强势的重要动力

政策推力的增加和风险偏好的趋势性回升大大提振了港股的流动性，资金的提升是推动本轮港股强势表现的重要动力。

首先，从国内资本走势来看，自3月份以来，港股通基金明显加速涌入香江，基本保持周度持续净买入，幅度持续增加。年初以来，累计流入超过2100亿港元，接近2023年三分之二的水平。金融、能源等高股息板块是南向基金的主要青睐目标(信息来源:Wind，截至2024/4/30）；另外，到2024年为止，Q1，与上一季度相比，主动权益类公募基金对港股的配置比例为9.33%，增长0.62%。％，同时也为市场反弹修复提供了部分支撑。(资料来源：截至2024/3/31)华西证券，规格为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金。

从更具信号化的外资趋势来看:在超出预期的通货膨胀下，美联储降息预期不断推迟，日元、韩元、泰铢等非美货币在美国债券收益率上行后再次面临价格下跌的困境。此前乐观的外国投资热情已经降温。为了寻求资产稳定和再平衡，全球资本可能开始了新一轮定价洗牌。从港股不同中介持股比例的月度变化来看，自2月份以来，国际中介持股比例迅速上升，这意味着国际基金已经将注意力转向了潜在的港股。与此同时，即使在五一假期，南方资金缺席，港股依然继续表现强劲，或者再次证实，这一轮行情主要是由香港本地资金和外资等非内地资金驱动的。

图表：港股不同中介机构持股比例月度变化

(资料来源：平安证券，2023/2-2024/4)

此外，政策表面上，上有证监会于4月19日发布《中国证监会发布的5项资本市场对港合作措施》，提升沪深港通机制，拓宽港股资金流动渠道。随后，4月22日和23日，香港金融管理局通过贴现窗口向银行投放5.25亿港元和5亿港元，为市场注入了新的活力。良好的政策发布有望吸引更多的内地资金和机构投资者。资金边际变化叠加空头补充，极大地煽动了前期交易相对较低的港股，不仅提高了市场的流动性和稳定性，也给港股资产端带来了更多的增量，进而走出了加速市场的一段时间。

最后，从利润方面来看，大部分港股年报已经在4月份披露，很多行业的净利润和现金流同比表现出色。随着港股业绩基本面确定性的提高，投资者的风险偏好也有所回升，一些互联网巨头大规模回购和分红的催化可能会巩固港股的上升趋势。

低估值区间

突出港股性价比优势

虽然港股近期表现强劲，但恒生指数自2020年以来已连续四年收跌，最大回撤达到-52.75%，几乎减半。但目前全球主流金融市场尚未连续五年下跌，目前港股可能处于明显超卖状态。(来源:Wind，间隔2020/1/1-2024/5/3

从更直观的估值指标来看，纵向对比，目前恒生指数和恒生科技指数的市盈率为9.41。、在过去的十年里，24.33倍是31.86%。、历史低分18.23%；与世界主要指数横向对比，估值洼地特征也很明显。较低的估值水平不仅可以为抵御外部起伏提供缓冲，还可以进一步提高港股对经济修复和政策信号的反弹敏感度。

图表：世界主要指数的市盈率及其历史分数

(资料来源：Wind，间隔2014/5/3-2024/5/3

此外，由于AH股在流通性、风险偏好、投资者结构甚至股息税收政策上存在较大差异，同一公司在不同股市的定价也不同。从恒生AH股溢价指数来看，可以发现，近10年来，该指数持续上涨，目前已超过140只，相对“便宜”的港股可能为投资者提供了更具性价比的投资项目。

图表：恒生AH股溢价指数

(资料来源：Wind，间隔2014/1/2-2024/5/3

应对港股“风大浪急”

兼顾哑铃战略或攻防

资金的持续流入和巨大的估值修复空间使得许多投资者开始重新审视港股市场的投资价值。然而，随着国内外各种“不确定性”的加剧，盲目投注高弹性赛道仍然是一种高风险的选择，兼顾防御和攻击两端的“哑铃策略”或配备港股的理想方式之一。

哑铃策略作为一种分散的投资配置策略，通常是指在资产防守端配置与经济弱相关的防御资产，在进攻端配备弹性强的增长资产。构建思路看似简单，但在过去几年波动的市场中是可行的。然而，港股市场越来越重视分红回购和科技龙头收集，或者哑铃策略可以充分应用于沃土。具体来说:

防守端：优选港股高股息板块

追求具有相对确定性的高股息资产，或者在低利率叠加资产短缺的背景下，成为全球资本的共识。但是随着煤炭、石油、有色等其它高息资产在经历了一轮暴涨之后普遍回调，近期a股收益风格也迎来了一定的调整。另一方面，在成长和价值的跷跷板效应下，虽然互联网、生物技术和消费的兴起也导致了近期高股息板块的相对收敛，但在AH股溢价的支撑下，回调幅度相对较浅，或者具有较强的抗跌特性，短期调整有望继续为其打开反弹空间。同时，与a股相比，港股收益资产具有低估值、高分红的特点，或者是布局高分红资产不容错过的热门选择。长期配置作为哑铃战略一端的底仓资产，有望在进一步巩固避险环城河的同时，获得相对稳定的高分红收益。

当前市场上关注港股收益策略的指数较少，港股通高股息(CNY)该指数以7.78%的股息率水平备受欢迎，同时市盈率也达到了5.56倍左右的历史水平(信息来源：Wind，截止24/5/3)。在行业构成方面，集中分布在低估值和高股息传统的顺周期板块。目标指数的强大防御使得跟踪该指数的港股股息ETF(513530)在波澜壮阔的港股市场表现出强大的韧性。截至2024年第一季度末，商品成立以来(2022/4/8)累计涨幅高达11.31%，超额收益比同期业绩基准高达12.90%。2023年，港股单边下跌，同时也获得了7.14%的收益，同期恒生指数下跌13.82%，业绩比较基准下降0.33%。(业绩和业绩基准信息来源基金定期报告，指数数据来源wind，基金过去的业绩并不预示其未来的业绩。基金经理管理的其他基金的业绩不保证基金的业绩。完整的业绩备注见文末)

图表：港股通红利ETF区间业绩表现

(资料来源：基金定期报告)

在港股市场上，收益策略的出色表现使得港股通红利ETF(513530)及其连接基金(A类018387/C类018388)的吸引力逐渐增强，另一方面，从投资成本来看，通过QDII投资港股具有一定的红利税率优势，或者更具成本效益的方式布局高股息资产，今年以来，基金认购增长了98%以上，市场资金日益增长的投资需求推动了港股通红利ETF(513530)。(股份来源：交易所，2023/12/31股份为1.14亿份，2024/4/30股份为2.26亿份)

攻击端：可以重点关注科技成长主线。

另一端是“哑铃”，港股科技板块具有较大的向上弹性和想象空间，或当前众多投资者心中争取收益的方向。人工智能引领的科技创新已经成为产业变革的重要动力。国内各大科技巨头不断开启“百模对决”，大大加快了AI在各个行业的发展。从长远来看，全球科技发展的大方向相对明确。科技明星云集的港股，如“高科技、新业态、互联网”，有望成为中国科技创新的重要阵地。

其中，恒生科技指数作为亚洲高科技产业的象征性指数之一，在香港版本中享有“纳斯达克”的美誉。该指数涵盖港股优质互联网服务、软件开发和科技制造领域的30家龙头企业，兼具软硬科技。信息技术行业权重占78.8%的恒生科技指数在这一轮以互联网为主力的反击市场中率先爆发。恒生科技ETF，包括港股优质科技龙头。 (513130) 自2023年8月起，股份创下新高，从188.60亿份快速增长到332.19亿份，成为资金抢筹的重要选择之一，随着平台监管的逐步放松和港股科网AI模式的实现，恒生科技ETF(513130)及其连接基金(A类015310/C类015311)具有龙头和新经济属性，有望展现更强的增长弹性。(股份来源：交易所，区间2023/8/1-2024/4/30)

港股市场在经济复苏、政策支持、全球流通转折点三重利好预期下，呈现出较为积极的投资前景。当内外形势逐步明朗时，港股通红利ETF(513530)及其连接基金(A类018387/C类018388)作为主要防御装备，具有高股息低估值优势的港股高股息资产(A类018387/C类018388)。例如，恒生科技ETF(513130)及其连接基金(A类015310/C类015311)增加了组合弹性，“高股息” 高增长“双手抓”的“哑铃策略”或投资者捕捉当前港股结构性机会的较好组合。

备注：华泰柏瑞港股通红利ETF成立于20220408年，2022年至年底，2023年的收益分别为3.59%。、7.14%，业绩基准为:中证港股通高股息投资指数收益率，同期收益分别为-4.15%。、-0.33%。历任基金经理：李茜(20220408)、何琦(20220408年至今)。20230619年底成立至年底，华泰柏瑞中证港股通高股息投资联接基金A/C的收益分别为-2.61%。、-中证港股通高股息投资指数收益率为2.73%，业绩比较基准×95%＋银行活期利率(税后)×同期收益为-5.99%，历任基金经理：李茜(20230619)。上述数据摘自基金定期报告。

风险提示:如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理的相关规定，提前做好风险评估，根据自己的风险承受能力购买风险等级相匹配的基金产品。资金过去的表现并不能预示其未来的表现，基金管理人管理的其它资金的表现也不能保证资金的表现。投资前请仔细阅读基金合同、基金招聘说明书、产品资料概述等法律规定，了解基金的具体情况。本文相关基金可以投资海外证券市场，也将面临汇率风险、海外证券市场风险等其他经营风险。除了恒生技术之外，其他相关指标都是由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算的，其所有权属于中证。为了保证指数的准确性，中证将采取一切相应的措施，但是对此没有任何保证，也不会因为指数的任何错误而对任何人负责。由恒生指数公司编制发布的恒生科技ETF标的指数为恒生科技指数，其所有权属于恒生指数公司。为了保证指数的准确性，恒生指数公司将采取一切相应的措施，但是对此没有任何保证，也不会因为指数的任何错误而对任何人负责。（CIS）

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