前瞻｜明天早上，美联储“按兵不动”几乎没有悬念，上半年还有可能降息吗？

明天早上，美联储将迎来五月的议息决定。

当地时间4月30日至5月1日，美联储召开了为期两天的利率会议。利率会议备受关注，市场普遍关注美联储是否会发布相关降息信号。然而，这次会议不会发布新的经济预测摘要。因此，美联储主席鲍威尔在会后的讲话非常重要。

这次议息会前公布的几组经济指标特别值得关注。

第一季度，美国的GDP增长率不仅低于预期，而且通货膨胀也在上升。

美国商务部官网在当地时间4月25日披露，据估计，2024年第一季度美国实际国内生产总值(GDP)经季调环比年化增长率为1.6%，远低于2.5%的市场预测。

同时，美国一季度和三月份的PCE数据也超出了预期。

第一季度，美国整体个人消费支出(PCE)去年第四季度，价格指数逐年上涨3.4%，而去年第四季度上涨1.8%。核心PCE价格指数在去除食品能源需求后上涨3.7%，前值为2.0%。

3月份，美国PCE整体价格指数环比增长0.3%，市场预测同比增长2.7%，超过2.6%。核心PCE价格指数环比增长0.3%，同比增长2.8%，市场预测高于2.7%。

五月份利率保持不变的概率很大，上半年降息或者没有希望。

由于经济增长率低于预期，第一季度通货膨胀呈上升趋势，市场认为美联储今年的降息时间更加不确定。

“此前，我预计美联储5月份的会议将保持原样，直到下半年，我们才会根据经济数据评估是否降息。”上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷报道。(www.thepaper.cn)据分析，近期GDP增速明显下降，但仍处于良好的正区间，通货膨胀率无法波动，甚至出现反弹，可以判断。美联储仍将保持利率不变。

胡捷表示，从去年年底开始，通货膨胀率下降的最后一公里非常僵持，反复波动，下行趋势极不稳定。因此，美联储一直判断下半年会考虑降息。现在看来，虽然GDP增速放缓，但仍处于相当健康的正区间，所以上半年降息的可能性不大。虽然下半年降息是可能的，但这取决于当时发布的经济数据。根据目前的趋势，9月前降息的概率不大。

考虑到之前公布的通胀率已经全面反弹，东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻进行了分析，五月份的利率会议结果没有悬念，即美联储将继续保持利率不变。。第一季度GDP和PCE通胀数据公布后，经济韧性将进一步提高美联储未来降息的门槛，这意味着美联储降息时间将进一步推迟。事实上，目前市场普遍预期，估计美联储会等到9月以后再降息。，一些美联储官员甚至讨论了加息的可能性。

白雪认为，在美国经济、通货膨胀均保持超出预期韧性的情况下，上半年几乎没有加息的动机和概率。。下半年，我们判断，降息仍然是美联储货币运作的一个主要方向。

具体来说，一是预计通胀仍有下降空间。，背后的原因主要包括:劳动力市场逐步降温，促进工资压力缓解；新签约的下跌逐渐计入前期房屋通胀压力的减轻；二手车和新车价格的持续下跌等。但更重要的是，未来美联储降息的可能性不仅仅是通货膨胀降温，经济低迷也可能迫使美联储迅速降息。。数据显示，目前美国不仅名义利率较高，而且考虑到价格因素后的实际利率也处于2.0%左右的偏高水平，已经持续了一段时间。这可能会对下半年或晚些时候的消费产生很大的影响，进而推动美国经济大幅放缓甚至衰退，美联储可能会在那个时候实施大幅降息。总的来说，第一次降息期存在一定的不确定性，第三季度启动的概率略高，年内降息1-2次的概率较大。

这次美联储将发布更多鹰派信号？

根据国外媒体的报道，最近，德意志银行(Deutsche Bank)在一份报告中，经济学家表示，鲍威尔可能会在本周的议息会议上继续表示，美联储的货币政策立场是有限的。

对此，瑞士百达资产管理美国高级经济学家崔晓认为，美联储将在政策调整方面采取更加耐心的态度，这是国内强劲需求和向上修正的通货膨胀说明。在这次利率会议上，预计美联储将采取鹰派立场。。美联储主席鲍威尔将暗示，数据提醒降息时间将延迟，降息频率将降低。“我们预计，通货膨胀的逐步放缓和需求的适当放缓将促使美联储今年降息两次，但重点是晚期降息和较少的降息频率。”

根据通胀数据，胡捷表示，五月份，美联储将发布比三月份更鹰派的观点。。虽然此前发布的第一季度GDP增速低于预期，但美联储肯定更担心通货膨胀率粘滞，鸽派观点明显下降。

白雪认为，在当前通胀持续反弹、经济尚未出现严重下滑迹象的背景下，五月份美联储明确发布降息信号的可能性很小。实际上，从最近美联储官员的密集声明来看，由于通货膨胀趋势的不确定性，美联储内部鹰派的声音越来越大，对降息一般持谨慎态度，感觉大幅降息的重要性明显降低，在增长风险和通货膨胀风险平衡中，更倾向于认为过早或大幅降息导致的通货膨胀风险更高。

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