失去的收益和投资者，金龙鱼游不动？

对金龙鱼来说，8月14日这个星期一应该是“黑”的。

这一天，金龙鱼股价开盘直接暴跌，每股38.99元，暴跌5.36%，但这已经是当天的最高价了。此后，金龙鱼股价几乎暴跌，最高跌幅超过11%，最终收于10.10%。

 

就消息而言，8月11日晚，金龙鱼交出了一份黯然失色的半年度成绩单。财务报告显示，2023年上半年，公司实现营业收入1187.14亿元，同比下降0.64%；归母净利润9.66亿元，比去年同期下降51.13%。

这种情况下，金龙鱼的收入首次下降，但却是归母净利润的三连降(注：仅指中报数据)。

股票价格也随着利润的同步变化而变化。Wind数据显示，金龙鱼的股价自2021年1月最高点出现144.88元/股以来一直在波动和下跌。截至2023年8月16日，收盘价仅为36.12元/股。

在此期间，金龙鱼股价累计下跌75%，总市值超过5800亿元。

自2020年上市以来，一直受到投资者的青睐，一度成为行业内的“油茅”。现在投资者逃跑了，金龙鱼只用了三年时间就经历了一轮“过山车式”的变化。

而且令人疑惑的是，金龙鱼究竟是怎么回事？

01 消失的收益

金龙鱼在8月11日收盘后，发布了2023年半年度财务报告。

报告期内，公司实现营业收入1187.14亿元，同比下降0.64%；归母净利润9.66亿元，比去年同期下降51.13%。

图 /金龙鱼财报

如果没有政府补贴、资产等非经常性损益项目的加持，金龙鱼甚至不能取得这样的业绩。

图 /金龙鱼财报

财务报告显示，在报告期内，金龙鱼获得政府补贴1.86亿元，资产公允价值变动，投资收益9.48亿元；金龙鱼在叠加各种非经常性损益项目后，获得了9.51亿元的非经常性损益。

 

属于上市公司股东的扣除非经常性损益纯利润仅为1442.7万元，同比暴跌99.4%，除去这些非经常性损益后。

实际上，这已不是金龙鱼第一次出现业绩下滑。公开资料显示，从2019年上半年到2023年上半年，金龙鱼归母净利润分别为15.97亿元、30.08亿元、29.70亿元、19.76亿元和9.66亿元。

到上半年，金龙鱼归母净利润甚至只有2019年的60%，这是公司自2019年公布中期报告数据以来交出的最差成绩单。

金龙鱼的颓势已跃然纸上。

上半年业绩下滑如此明显的根本原因是厨房食品、饲料原料和油脂科技两大板块的毛利率相继下降。

其中，厨房食品毛利下降0.49％，饲料和油脂技术的毛利率下降了8.37％至-0.32%。

图 /金龙鱼财报

对此，金龙鱼解释说，厨房食品整体利润同比下降。根本原因是厨房食品毛利率低的餐饮渠道比例增加，零售渠道商品利润增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响。

而且饲料原料和油脂技术产品毛利的损失，显然是导致整体业绩下滑的一个特别重要的因素。

金龙鱼表示，在市场下跌的影响下，油脂科技相关产品的盈利空间受到挤压，利润同比大幅下降。此外，上半年国内大豆和菜籽的榨取量同比有所增加，但大豆成本较高，大豆油价格下跌，导致榨取损失。

金龙鱼把“锅”甩给大豆的成本很高，真的站得住脚吗？

02 成本又涨了

根据公布的财务报告数据，金龙鱼的运营成本确实又增加了。

财务报告显示，2023年上半年，公司营业费用为1137.92亿元，同比增长2.99%。

 

图 /金龙鱼财报

具体来说，金龙采购的主要原料是大豆及加工品、大米及加工品、小麦及加工品、油籽及加工品、棕榈及月桂酸油，被认为是成本较高的大豆采购金额遥遥领先，确实对公司业绩有重要影响。

图 /金龙鱼财报

值得注意的是，这些往年同期公布采购价格数据的原材料，在上半年的财务报告中消失了。

8月16日，「界面新闻·子弹财经」打电话给金龙鱼投资人关系部询问，对方回答说:“这是交易所给出的系统格式，所以我们都是根据交易所的需求来公布的。”

然而，金龙鱼在财务报告中不断提到，“大豆成本较高”、“自2018年中美贸易战以来，公司来自美国的原材料采购，尤其是大豆采购总数受到一定影响，大豆采购成本上升”等说法。

所以，大豆的成本究竟有多高？金龙鱼投资人关系部回复说，由于财务报告没有披露具体数据，目前公司不会进一步披露。

但是，根据海关总署的数据，2023年上半年，大豆进口总量达到5257万吨，同比增长13.6%。；总进口额度为2312.6亿元，同比增长19.7%。如果按这个计算，每吨大豆的平均值约为4399元。

 

根据金龙鱼的财务报告，从2020年上半年到2022年上半年，大豆和加工品的购买价格分别为2945元/吨，4548元/吨，5369元/吨。

如果从上述两个方面的数据对比来看，2023年上半年大豆的市场价格比过去几年金龙鱼的采购成本有所下降。

图 /各期金龙鱼财务报告

就资本市场而言，大豆期货价格持续波动，但总体上呈下降趋势。

wind数据显示，CBOT(芝加哥交易所)大豆收盘价从2022年12月30日的1524.25美分/蒲式尔下降到2023年6月30日的1342.50美分/蒲式尔，累计下降约12%。

图 / wind

值得注意的是，金龙鱼在报告期内向关联方购买了大量的大豆和加工产品。

财务报告显示，2023年上半年，金龙鱼从丰益国际及其控股子公司、ADM及其控股子公司购买了53.02亿元的大豆及加工产品，而2022年全年在上述两家关联公司购买的金额仅为44.36亿元。

据报道，丰益国际是郭鹤年的家族产业；ADM是丰益国际董事担任高管的公司。

8月15日，「界面新闻·子弹财经」试着问金龙鱼方为什么原材料价格没有公布，以后是否会出现透明、大豆成本等问题，但是截至发稿时还没有得到回复。

03 股价又崩了

金龙鱼的品牌在中国家喻户晓，但它却是一家真正的外资公司。

公开资料显示，金龙鱼是马来西亚富豪郭鹤年的家族产业，创始人是其侄儿郭孔丰，目前仍担任金龙鱼董事长，郭孔丰是新加坡国籍。

截至2023年中期报告，金龙鱼的控股股东为Bathos，持股比例为89.99%，其背后是郭鹤年家族丰益国际。

金龙鱼成立多年后，直到2020年10月才在深圳证券交易所创业板上市。上市之初，就受到了资本的欢迎。短短三个月，从发行价25.7元/股上涨到市场上最高价144.88元/股，一度被外界称为“油茅”。

此后，金龙鱼股价一泄千里。截至8月16日收盘，股价仅为36.12元/股，市值仅为1958亿元，较盘中最高点下跌75%。

金龙鱼有没有相应的措施来提高股价？金龙鱼投资者关系部表示，公司专注于业务，希望通过业务本身给投资者反馈。目前，公司对未来食品的长期发展非常乐观。

客观来说，当龙鱼主营业务增长乏力时，郭氏家族确实尝试寻找“第二增长曲线”。例如，2021年，龙鱼成立了中央厨房食品事业部，希望从米粉油等基础产品逐步延伸到调味料和预制蔬菜。

2022年开始推出预制菜品，2022年上半年，这些菜品被归类为“冷冻调配食品”，到2022年年报时，说法被调整为“预制菜”。据悉，2022年金龙鱼共推出6道预制菜品，2023年上半年推出5道预制菜品。

但是2023年上半年，同样属于中央厨房的调味酱、火锅底料、学生餐等商品并未增加新产品。

「界面新闻·子弹财经」试图进一步了解预制蔬菜的销量、预期和规划，但截至发稿时仍未得到回复。但金龙鱼投资关系部承认，预制蔬菜的销量“还是比较小的”。

也许这在一定程度上代表了金龙鱼的下一步增长仍然是个问题。

中期报告业绩公布后，多家券商发布了金龙鱼相关研究报告，尽管给予了“跑赢行业”、“买入”评级，但也不约而同地降低了目标价格。

其中，CICC给予公司“跑赢行业”评级，但目标价格从50元降至46元。华鑫证券在2023-2025年将EPS(每股收益)调整为0.70/0.96/1.31元，前值为0.98/1.28/1.66元，同时保持“买入”投资评级。

另外两个月，金龙鱼将迎来上市三年的“大非”解禁，届时将有48.78亿股上市流通，约占总股本的90%，外部投资者担心大量解禁会对后市股价产生进一步影响。

投资者的行动非常迅速。中期报告显示，香港中央结算有限公司、融泽投资有限公司、GIC Private Limited各自减持了372.95万股，1355.89万股，461.13万股。

图 /金龙鱼财报

现在，投资者也比较“恐慌”。

8月16日，东方财富的金龙鱼股吧显示，本周有74%的人看跌，但这一数据是上周日(8月13日)的66%。这些恐慌进一步反映在股价的变化中。

 

根据wind数据，金龙鱼的股价在业绩发布后的三个交易日内没有增长。其中，8月14日至16日，股价分别下跌10.1%。、2.48%、总市值蒸发了约275亿元。

 

只能说，没有业绩提升，股价怎么涨？面对目前“失去的收益和投资者”，曾经的“粮油老板”金龙鱼要想打破游戏，挽回市场信心，恐怕并不容易。

本文来自微信微信官方账号“子弹财经”（ID:zidancaijing），作者：王亚静，36氪经授权发布。

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