收紧钱包？人民币汇率震颤时刻

一

"钱变毛了吗？"

不经意间，在欧洲使用国内信用卡(国际)交易时，留学生或中国居民会发现，由于人民币对外购买力下降，在欧洲使用国内信用卡(国际)交易变得越来越不划算。

一年前，他们只需要13660元就可以兑换2000欧元，现在需要将近16000元；当时，人民币兑欧元的汇率是16000元。:6.8，此时涨到1:七月十一日人民币兑美元汇率中间价为7.1587。

就国内而言，7月份的经济指标：CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%；市场担心通货紧缩的隐患逐渐增加。一般来说，通货紧缩意味着价格下降，货币的购买力逐渐增强。换句话说，人民币的内部购买力应该在增加。

通过对7月份CPI数据的分析，不难看出“食品价格走弱，服务价格上涨”。因此，平安证券首席经济学家钟正生认为，食品价格增长率由正负组成；能源、服务和产品价格的上涨促进了核心CPI同比增长。在他看来，7月份CPI的增长率已经下降到负数，但是核心CPI的增长率却大幅回升。价格信息中有一些结构性的亮点，从侧面反映出内需边际补充的迹象。

然而，许多居民对通货膨胀或通货紧缩的感觉并不清楚:CPI是负数，日常消费价格也不低。两者共存有可能吗？不是不可能。一种情况是整体CPI较低，一些特定领域的价格还在上涨，比如服务价格；另一种情况是，虽然整体CPI较低，但货币供应的增加可能会导致一些资产价格的上涨。

历史上的经济衰退或社会经济调整/波动后，通常首先出现的是通货紧缩，而不是通货膨胀；当时消费和投资可能会减少，导致需求减少，公司产能利用率下降，失业率上升。这将导致商品或服务供应超过需求，从而导致价格下降，即通货紧缩。其次，大量过剩出口产能转为国内销售，但内需不足。

每个人都有可能减少消费，减少投资，而当通缩的迹象出现时，收益并没有增加。

根据中国人民银行8月11日下午公布的信贷数据，居民短期贷款和抵押贷款同比转负。人民币贷款降至2006年11月至今的低点。在信贷淡季，除了需求不足之外，大家都收紧了“钱包”——这可能是他们在现阶段环境下防范风险的一种财富保护方式？

资料显示，7月份新增人民币贷款3459亿元，预计8446亿元，去年同期6790亿元；新增5282亿元的社会融资规模(以下简称“社会融资”)，预计1.12万亿元，去年同期7785亿元；股票社会融资增长8.9%，前值9%；预计11.1%的M2同比为10.7%，前11.3%。；前3.1%的M1比例为2.3%。

郭盛证券首席经济学家熊园分析，7月份信贷社会融资超出预期，季节性下降，结构明显恶化。特别是居民短期贷款和抵押贷款同比转负，11月份公司中长期贷款连续增加，进一步指出当前经济下行压力依然较大，本质是内生动力不强，需求和信心不足。

熊园认为，居民短期贷款大幅负增，导致消费依然疲软；中长期贷款再次转负，是历史低点，说明房地产还在承压。7月份，居民短期贷款减少1335亿元，同比大幅减少1066亿元；7月份，居民中长期贷款再次转负(减少672亿元)，同比大幅减少2158亿元，与同期房地产市场表现一致。

另外，熊园认为，居民提前还贷也可能是连累，7月份居民存款减少8093亿元，同比减少4713亿元。回顾过去，8月初30大中城商品房销售面积同比增长-29.1%，说明房地产业绩依然疲软，后续居民中长期贷款可能会继续承压。

另一个顾忌是居民捂紧“钱包”：投资收益率和安全性如何？

在这种情况下，追根溯源，由内而外营造良好的投资经营环境是当务之急。

近日，国务院发布了《关于进一步优化外商投资环境，加强吸引外商投资的意见》(以下简称《意见》)，提出了6项政策措施，要求更好地协调国内外大局，营造社会化、法制化、国际化的一流经营环境，充分发挥中国超大规模市场优势，更加有效地吸引和应用外商投资。

积极吸引和利用外商投资的《意见》是促进高水平对外开放、构建开放经济新体系的重要组成部分。

二

八月十一日，三大a股指数均下跌2%以上，朝北资金净流出123亿元。这些都是当前投资者因时因势所趋所呈现的市场情绪。

结合8月的第一周，外资大幅流入a股，市场呈现良好趋势，现在资本刚刚进出，或者有过度恐慌的嫌疑；然而，随之而来的重大优惠政策《意见》无疑有利于增强市场信心，时间可以给出答案。

为什么资本会恐慌？它的信心是什么？每个人都捂着“钱包”的背后，隐藏着哪些不确定性？

同时，除了季节性因素外，上述金融数据影响经济基本面或实体经济，也影响人民币汇率的“背景”。；相应地，回顾2023年上半年，人民币汇率呈宽幅波动趋势。

根据中国银行证券全球首席经济学家管涛的分析，2023年上半年，人民币汇率中间价最大幅度为7.6%，超过2021年全年的3.5%。与此同时，国际货币基金组织（IMF）在公布的8种主要储备货币中，人民币最大幅度排名第四，超过了1994年初汇率并轨至今的其他7种主要储备货币同期最大幅度。

其画外音本质上取决于基本面的健康状况，受经济基本面、货币政策、国际贸易等各种因素的影响。经济调整时，汇率波动相对较大；在汇率震荡的时刻，实体经济的修复也有起有落。7月份人民币汇率相对稳定后，8月份人民币汇率波动较大。比如8月11日，离岸人民币兑美元汇率最低触及7.26。

但管涛认为，在宏观经济、国际收支、外汇储备“三大市场”的支撑下，在市场化汇率形成机制下，人民币汇率不会出现“单边市场”，灵活的汇率为实施独立的货币政策创造了条件。

管涛表示，人民币汇率弹性的增加提高了利率调控的自主性，促进了宏观经济的稳定。经济基本面的稳定也支撑了汇率的稳定，外汇市场的运行更加坚韧，有利于利率和汇率之间的良性互动。

从逻辑上讲，汇率跟随利率，利率下降，汇率也会调整；中国央行降息，美联储加息，人民币对美元下跌并不感到意外；人民币破七后， 包括部分商业银行前期降低存款利率-进一步扩大中美利差， 人民币汇率低位运行越来越重。

据民生加银基金首席经济学家钟伟介绍，货币汇率本质上是国内外投资者投票某种货币的显示机制。增值显示乐观预期，价格下跌显示悲观预期。一般来说，决定汇率的主要因素有三个:一是对一个国家经济增长前景的预期；第二，一个国家的国际收支趋势；第三，国内外利率的差异趋势。

不言而喻，今年以来人民币汇率的变化更多的是由内因引起的。民生银行首席经济学家温彬认为，美元的震荡似乎在年初增值过程中起到了更多的催化作用，或者在随后价格下跌的过程中起到了更多的作用。展望下半年，政策组合拳将推动经济持续改善，或者支持人民币汇率企稳反弹。

温彬认为，上半年经济动能的弱化推动了人民币汇率的下降，但国内外汇市场的运行基本稳定，这表明随着金融业对外开放的不断深化，中国外汇市场的运行越来越坚韧，市场主体也越来越完善。在这种情况下，随着后续经济复苏动能的逐步改善，人民币汇率很可能会相应稳定和软化。

钟伟表示:“从短期来看，中国经济修复强度略低于预期，美国经济表现略低于预期；以权益市场为代表的a股和海外股市之间的冷热差异；此外，美联储加息周期长于预期，拐点滞后的现实共同影响了2023年以来人民币汇率的走势。“这反映了中国的经济周期和金融周期，相对独立于美国和西方的趋势加深了。”

如果仅从个人或私营企业主的角度来看，被赋予厚望的2023年并没有如他们所愿，比如工作更辛苦，但是钱难赚，投资回报少，生意难做；我不知道政策会发生什么变化。因此，在许多不确定性的影响下，我不敢投资或借钱。因此，当经济周期或环境不佳时，他们宁愿“平躺”，休息一下...

三

诚然，从国际投资机构的角度来看，以上只是短期的表象，真正的布局者已经采取了行动。

外表通常会混淆是非。在人工智能、人口老龄化、气候危机、地理矛盾等诸多变量驱动的宏观对冲环境下，机构的资产配置策略不仅仅是宏观预测失算，更容易失去策略。

“我们错了！”摩根士丹利首席美国股票策略师Mikee，被誉为华尔街的空头头寸。 Wilson表示，在最近的一份客户报告中，他承认了一个错误的判断。在通货膨胀下降和成本下降的大环境下，2023年美股的估值高于他们的预期。

最近，黑石CEO兼创始人苏世民表示，全球经济环境正在发生变化。在上个季度，美国经济并没有陷入衰退，而是增加了2.4%，这让所有人都感到震惊。它表明，美国经济的韧性更强。但是真正令人惊叹的是通货膨胀下降的程度。长期以来，黑石发现通货膨胀水平远高于政府提供的数据。现在，我们可以看到通货膨胀正在下降。从这个角度来看，美联储的工作取得了显著的效果，这与人们之前的预期不同。”

苏世民认为，人工智能是他一生中最令人兴奋的发展之一。它将成为每个人生活的一部分，改变组织运作模式，给医疗科学行业带来爆炸性发现，改变教育方式。“最后，人工智能领域会出现一些全球管理体系。”据悉，黑石已经完全投入到这一领域，拥有由50人组成的数据科学团队和近250家相关投资企业。

"云拨开了。"在财务规划方面，瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）全球股票市场的评级从减持上升到中性。鉴于未来几个月收益率有望下降，他指出现金比例有所下降。考虑到债券市场仍然提供较高的利率，对债券市场持加持态度。他说：“新兴市场仍然是最好的市场，我们对新兴市场股票和本地货币债券持积极态度。预计今年新兴市场的增长速度将超过发达国家2.6％，到2024年将超过3.44年％，移动平均值远高于5年。”

根据毕马威中国8月10日发布的《中国经济观察》第三季度报告，2023年上半年中国经济同比增长5.5%，其中第二季度同比增长6.3%，受去年同期低数影响，较第一季度增长1.8%。％。第二季度GDP环比增长0.8%，明显低于第一季度的2.2%，我国经济修复动能有所放缓。与此同时，外部环境也越来越复杂和严峻，全球经济放缓将制约中国的出口增长。未来，宏观政策有望增加支持力度，更好地释放内需潜力，支撑经济稳定增长。

毕马威中国首席经济学家康勇指出，随着人均收入的增加和政策支持和消费意愿的回升，消费对经济的拉动作用将继续增强。此外，创新动能继续赋能经济增长，加快绿色转型步伐将为中国经济发展注入新的动力。

事实上，除了非经济因素之外，汇率的巨大颤抖最终会因为一个国家的经济实力和国家信用的背诵而逐渐修复为正常的起伏。汇率是一个国家货币与其他国家货币的比率，也是一个国家国力和财富增长的价值标准之一。当然，国家的国力和财富增长也要考虑很多因素，比如国内的产业布局、创新能力、人力资源等等。

居民收紧的“钱包”最终会因为收入增加和合理的资本回报而放松——消费、借贷和投资；当市场充满信心，收益基础和消费结束不倒置时，经济肯定会变得活跃起来。

然后，接着又问：钱变毛了吗？答案不能置之不理。

本文来自微信微信官方账号:经济观察报告 （ID：eeo-com-cn），作家：欧阳晓红

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