阅文的关键一跃

阅文 2023H1 的财报，可以管中窥豹，看到一场重要的改革。

不少人注意到，在线阅读和版权运营营收双双下滑。

事实上，在线阅读业务表现吃力，是受集团主动降本增效的影响；版权运营收入，则被上半年剧集排期少所拖累。

另外，阅文上半年的诸多重大变革，可能一定程度上也导致各方的观望，影响了业绩。

不过，作为在线阅读的龙头，如果基础指标不尽人意，难免令人怀疑 " 阅文是不是要难了 "。

但也不忙着下结论，毕竟一些关键业务的表现，可以说是另外的景象：

· 付费用户增加：MPU 环比提升 12.8% 至 880 万。

· 优质内容数量和收入增长：新增万订作品数量同比上涨超 120%，单月月票过万作品数同比增长超 50%；带动自有平台产品收入环比上涨 2.6%。

只要基本盘表现稳固，就可免于因短期业务数据波动带来的慌张。

更重要的是，阅文在财报中多次提到 AI 对长期价值的利好。而此前，阅文 CEO 兼总裁侯晓楠就认为，AIGC 是 IP 产业未来 5 年的重要动能。

技术红利加持下，阅文有望摆脱旧的网文估值逻辑，开启一个新的 "AI+IP" 故事。

"AI+IP" 生态渐成，带动估值逻辑转变

IP 生意，向来是内容公司的终极目标，也是资本市场上的香饽饽。可以看到，海外 IP 巨头迪士尼自 1974 年上市以来，股价虽有波动，但总体上行。

原因在于其拥有丰富的 IP 矩阵，能开发成多品类、链条式的商品和服务，撑起良好的业绩。但虽有迪士尼珠玉在前，却少有人能望其项背。

一度被称为 " 东方迪士尼 " 的阅文，在这方面却能跟上一二。

不过，虽有海量重磅网文作品在手，以往的阅文却是 " 施展不开 "：知道 IP 好，但却开发得少。

侯晓楠在访谈中就透露，"2022 年阅文新增作品 95 万部，但进入 IP 改编的还不到 0.5%。"

网文向 IP 转化的效率如此之低，究其原因，一方面是 IP 开发的产能有限。比如，阅文每年新增近百万本的作品，而近年来国内获批发行的影视剧数量每年不超过 1000 部。

另一方面，还受限于动辄上亿的 IP 开发成本、以年为单位的长制作周期。

因此，IP 开发公司只能将有限的资源投入成功概率更高的头部 IP。

而开发的割裂、滞后，不仅让原著粉丝容易热情下降，更有 IP 粉丝在网文、动漫、有声剧等多个领域分散的问题，这直接影响了 IP 长期价值的沉淀和兑现。

与 IP 开发的高难度形成对比的，是收益的不确定性：

IP 开发公司早早付出大量制作和营销成本，但回报要等产品上市之后，更不论因观众审美改变、演员正面形象受损等不确定因素，可能带来的收入损失。

但从去年开始，AI 的应用大幅优化了内容生产成本与效率：低成本替代大量重复性人工劳动，并突破体力和脑力的限制，生成速度会随着技术的升级持续进化。

这在奈飞今年 1 月发布的一部动画短片《犬与少年》身上得到验证。

尽管该短片只有 4 分钟，内容平平无奇，但其制作过程中的诸多工序，皆由 AIGC 代劳，因而大大缩减了动漫制作周期 / 成本。

可以说，就如同工业革命中电的出现一样，AI 能够大幅提升 IP 开发效率，打开从文字到 IP 改编的产能瓶颈，意味着整个产业的格局或将得到重塑。

阅文决心抓住这次机会，基于 AIGC，构建全新的 IP 上下游一体化生态。

漫改可以看做 AI 应用的一次试水。根据相关数据，以前漫画改编大概需要 1 年左右，在用目前的 AI 测试后，漫改效率提升了 20% 左右。

AI 带来的变化，不止于此。

传统的 IP 开发，往往按照热度推进，比如只有网文大热后才会进行漫改，漫改被市场认可后才进行动画改编，因此难以同时满足读者对文、图、音、视、衍生品等一体化体验的需求。

而如今 AI 的应用，可以驱动有声、漫画、动画、衍生等多模态产品同时孵化，实现一体化联动。

并且，正如《庆余年》电视剧的播出，再次带火网文原著一样，IP 开发成功的同时，也在反哺网文热度，提升爆款概率。

由此一来，爆款 IP 给平台带来更高的商业化空间。

为匹配 AI 浪潮下全新的 IP 生态建设，阅文还进行了公司成立 8 年来的最大一次组织变革。

过去的组织架构中，网文创作与产品、在线阅读与 IP 业务等都属于不同部门，内部协作相对低效。这次调整后，打破部门墙、融合产品与内容，确立了以 IP 为核心、借力 AI 做多模态的内容大平台。

至此，AI+IP 战略逐步落地，阅文的 IP 生态到了进阶阶段。如此看来，市场对阅文的估值也要跟上节奏了。

前几年，免费阅读带来了这样一种网文估值模型：通过讨好用户获取流量，使得投资者更关注免费用户的增长数据，也曾用这个维度错误评估阅文。

而迪士尼一样的 IP 公司，其 IP 价值开发的能力——如《复仇者联盟》1、2、3 的不断推出，《冰雪奇缘》从动漫电影到衍生品的多品类拓展——才是核心。

正如侯晓楠所说，于阅文来讲，IP 资产最为重要。" 我们希望未来给资本市场呈现的是阅文有多少好 IP，而不是短期的用户数涨了多少，收入涨了多少。"

在此战略引导下，阅文携手生态合作伙伴，正在推进 IP 产业链建设。

作为 IP 源头的网文，上半年新增小说 35 万，背后都有阅文的运营。比如，为《诡秘之主》系列 IP 打造的官方主题站 " 卷毛狒狒研究会 "，上线首月就汇聚了 60 万 + 诡秘核心书友。

动漫方面，上半年推出了经典 IP《星辰变》和《全职法师》的续作；前几天腾讯视频 2023 年的 88 动漫节上，阅文动漫又公布了 15 部作品的最新计划。

游戏方面，随着游戏版号的常态化发放，阅文 IP 所衍生的两款游戏《全职法师：猎人大师》和《斗罗大陆：史莱克学院》已经在 7 月获批。

影视方面，下半年预计会有 4 部电视剧。目前已经上线了《潜行者》，待播的还有《斗破苍穹 2》《骄阳伴我》《与凤行》。

可见，以 IP 角度评估阅文，家底是越来越厚了。

" 妙笔 " 生花，圆作者 " 大 IP" 梦

如果说 IP 的上限，取决于产业生态的改编能力，那么 IP 的基础，则在于源源不断的优质故事。

这里面付费是很关键的一点——付费用户能与作品、作者产生 " 超乎想象的连接 "。这样的连接，让阅文有比较强的内容和 IP 不断产生。

梳理阅文近年热门 IP 改编可以看到，有生命力、有影响力的作品，基本都是付费模式下诞生的。

不仅如此，好内容的马太效应也越来越明显：可以看到，近几年阅文头部作品，关注度和收益在逐年提高。

基于此，阅文开始明显 " 重付费，轻免费 "。

可以看到，上半年阅文的销售及营销开支同比下降 26%。是因为其优化内容及分销渠道、减少低投资回报率用户的营销支出等。

相反的，在优质付费内容上，则加码 AI。

阅文在 7 月推出国内网文行业首个大模型 " 阅文妙笔 "，以及其应用产品 " 作家助手妙笔版 "。

这个工具，建立在阅文积累了 20 余年的网文经验和表达方法之上，比起通用大模型和其他的垂直大模型，显然更懂网文生产。

比如，当下网文类型中，玄幻、言情类的虚构小说占了大头，" 阅文妙笔 " 的 4 大功能——世界观设定、角色设定、打斗描写和景物描写，正切中网文创作的需求。

以世界观设定为例，武力值、地图、门派势力等细节的丰裕程度，会显著影响读者观感，而作家助手妙笔版，能帮助丰满世界观设定，并生成大段内容补充和完善细节。（当然，世界观的精神内核、故事的走向是 AI 无法完成的，仍由作家把握。）

同时，作家助手妙笔版还能在早期素材收集等方面，充当 " 专业知识小百科 "，避免前段时间热播剧中 " 玩灭火器 " 笑话；也针对创作阶段的常见痛点，如思路卡壳、灵感缺失等，提供一定帮助。

阅文作家 " 咸鱼军头 " 在试用过后表示：" 现在我把妙笔作为一个素材、词汇量的辅助工具，让我避免在描写场景的时候因为特定的形容词而卡壳。"

如此一来，大量冗余、重复的工作由 AI 承担，作家能更专注在关键的剧情构思和文章内核上，提高作品质量。并且，这也能降低创作门槛，吸引更多作家动笔，进而覆盖小众冷门作品，丰富作品类型。

除了用新技术帮作家解决痛点，在常见的创作者扶持上，阅文也有所动作。

比如针对青年作家，有 " 北斗第四星 " 计划，对科幻、悬幻、现实等垂类新题材，有专门征文项目与培训等，基本满足了各种需求。

基于此，不断有新鲜血液融入阅文，2023 作家指数 TOP500 中，95 后、00 后作家同比增长超 5 成，其中，新增白金大神作家中 90 后及 95 后作家占比 60%。

这对阅文相当重要，正如侯晓楠所说：" 作家生态越来越健壮，它的标志就是好书不断。"

当然，IP 不仅仅是一个和投资人有关的商业概念，如阅文总编辑杨晨曾透露，" 很多作家朋友说过，终极梦想就是希望自己的作品能成为大 IP。"

毕竟，比起网文收入，各种改编带来的收入指数级增长。《警探长》作者 " 奉义天涯 " 透露，最高达到百万元，那些大神、白金作家们，更是收入不菲。

阅文也深谙这一点，可以看到，其正努力为作家提供信息数据和内容评估参考，以提高其网文成为 IP 种子选手的概率。

总的来看，AI 加持下，更多的作家能更轻松地实现更好的收入，作家自然有动力创作出优质内容。

小结

半年时间，阅文的生态进阶到了 "AI+IP" 落地阶段。

基于 AIGC 革命，阅文升级为 AI+IP 生态体系，助力 IP 开发降本增效，带动其估值逻辑转为 IP 逻辑。

而优质 IP 植根于平台优质付费内容，阅文首个行业大模型，为作者创作打开方便之门，丰富用户互动体验，叠加平台加大创作者生态投入，继续构建优质 IP 池。

根基稳固、向上生长，市场对阅文的理解要与时俱进了。

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