"只有20%的GP是赚钱的"

商界观察

2023-08-03

这些因素一方面与政策环境、经济环境、市场成熟度等因素有关，另一方面也与大多数GP缺乏退出经验和退出计划密切相关。

正如一位投资者所说，目前市场上90%以上的一级市场投资者的投资退出能力仍处于“小学生”阶段，很少有投资者能够真正做好退出决策，更少有投资机构建立了系统的退出系统。

然而，由于缺乏退出计划和能力，许多GP的低DPI甚至零DPI导致LP资金流动性下降，严重影响了LP的投资意愿和可持续性。“如果GP不重视DPI，LP就会‘断层’。”

那究竟怎样解决低DPI的难题呢？

9月8日至10日，家办新智点联合投资退出实战专家，共同探索“退出定投”的方法，解决投资退出问题。请扫描文末海报的二维码。

01 "只有20%的基金是赚钱的"

2015年左右，某办公室投资了一只著名的PE基金。但到目前为止，该基金的DPI已经超过70%，账目收益非常低。"在资产配置方面，有9个项目，8个项目死亡，这是PE基金，不是天使基金。"

那不是个例。

某个办公室向《家办新智点》阐述了投资的30只基金，数据显示：

截至目前，共有6只基金账户收益超过3倍，占20%。；收益率为2-3倍的基金有15只，占50%。；收益率为1-2倍，占8个，占27%。；低于1倍的收益率有1个，占3%。

“这个数据类似于欧美GP的统计数据，就是前20%的基金是赚钱的，大概50%的基金赚不了多少钱，剩下的30%处于亏损状态。”这家办公室说。

另一家办公室的负责人艾佳嘉也告诉《家办新智点》，到目前为止，家办2017年投资的几只基金的平均DPI只有0.35左右。

不仅如此，目前市场上大量2013年以后设立的基金，DPI还不到1，这意味着大多数LP还没有回到原来的水平。

这也让越来越多的LP更加务实。尤其是近年来，随着宏观环境和周期的变化以及风险事件的不断发生，LP越来越受到市场教育和基金DPI的重视。归根结底，只有DPI才能真正计算出LP到底能从一只基金中拿回多少真金白银。

对于社交LP来说，有时候尽快落入袋子比空抱“大”的想法更重要。因为单纯的高IRR通常会陷入“纸面财富”的假象，当一些基金投资的项目没有上市时，IRR是非常好的。但项目上市后，不忍直视基金退出带来的现金收益，甚至收不回资本。

低DPI甚至零DPI都在影响LP投资的意愿和持续性。

王成金目前在中国的一个单一家庭办公室工作。自2015年以来，家庭办公室投资了近几十个GP，累计投资规模近100亿元。然而，七年过去了，很多GP底层项目退出不畅，DPI迟迟没有看到，这意味着家庭办公室投入的大部分资金都无法回笼。

这也造成了一个问题:作为一级市场的重要参与者，即使家庭LP有持续投资的意向，也没有子弹可用。更何况，当资金迟迟不能回到原来的时候，家庭LP就会产生质疑，心里会有一个很大的疑问:钱到底什么时候能回来？究竟能回多少钱？

更加糟糕的是，一些LP因投入GP而无法撤出，最终被拖得“破产”和“断层”。

在这种情况下，许多LP公司减少了盲池基金在一级市场的配置比例，专注于S基金和项目的直接投资和二级市场配置。

所以，GP应该如何解决低DPI的退出困境？

第一，过去粗放发展的GP，要系统地构建和完善自己的退出计划能力，并制定有效的机制来保证基金的退出率。

比如一只基金的投资期一般是2-3年。当基金的投资期达到50%左右时，需要讨论已投项目的增长路径，跟踪项目的关键里程碑节点，项目需要哪些赋能资源，预期的退出方式，退出路径，退出目标等。

第二，要做到“以退定投”。

比如GP可以规定一个项目从投资到退出的周期为6年；同时，GP可以限制每个投资者的投资项目数量。比如每个投资者最多投资8个项目，如果以后想投资新项目，之前的项目一定要想办法退出。

这样，就能有效地“倒逼”投资者珍惜手中的每一颗子弹。

第三，GP要真正了解二级市场，准确判断减持时间。

目前在撤出方面，大部分一级GP对二级市场撤出不太了解，缺乏二级宏观市场认知和研究。“进入二级市场后，很多GP投资项目对项目过于乐观。即使他们目前赚了2-3倍，他们仍然坚持不卖股票。然而，由于这种心态，许多GP错过了项目的最佳撤出期。”一位LP说。

对于一级市场GP，如果团队成员有丰富的二级市场经验，可以预测项目IPO后二级市场在投资前的反应，提前做好项目市值和流动性检查；同时，项目上市后，可以准确判断二级市场的情绪，从项目的估值观和选择最佳时间节点中撤出。

“赚钱是投资的唯一目的，无可非议；赚钱也是GP的唯一责任，这是理所当然的。”所以，对于GP来说，如何科学退出和如何精准投资同样重要。

本文来自微信公众号“家办新智点”（ID：foinsight），作者：foinsight，36氪经授权发布。

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