二次递表港交所，多点DMALL该如何发展

近期，多点DMALL，亚洲最大的零售云解决方案服务提供商被曝出二度递表港交所。经过三轮六次融资，多点DMALL的估值已经超过30亿美元。多点DMALL作为龙头企业，也有金主做后盾，“物美系”一半以上的收入来自物美集团。虽然收入持续上升，但三年来累计亏损约40亿元仍是多点DMALL不可避免的现实。此次赴港上市有多方面的考虑。招股书显示，IPO募集的主要目的是开发新的应用和新的服务模块；与业务拓展相关的职位招聘；有选择地寻求战略合作、投资和收购等，配合互补策略。

二次递表

日前，多点数智有限公司(以下简称“多点DMALL”)向港股上市公司的目标发起冲刺。

公开资料显示，DMALL早在去年12月就向港交所提交了表格，但根据港股上市规则，上市申请六个月仍无明显进展，其上市申请材料会自动显示如下“无效”。随着该表格的再次发布，多点 DMALL在香港的IPO之旅重新启动。

这个港交所的影响在业界扮演着举足轻重“头”的角色。根据招股书和约斯特沙利文 的数据，多点DMALL是中国大陆最大的零售云解决方案服务提供商，截至去年年底，多点 DMALL的市场份额为13.9%在更广泛的范围内，多点DMALL已经成为亚洲最大的零售云解决方案服务商(按商品交易总额计算)，市场占有率高达9.5%。

“基于实体零售的特点，多点DMALL首先提出了分布式电子商务的概念。多年来，不断发展线上线下融合，数字化改造传统零售企业。依托物美等超市门店和仓库的整合，也有效避免了前仓模式下生鲜配送的限制，丰富了商品的数量和种类，具有一定的优势。”网络经济与社交电子商务研究中心高级分析师莫岱青公开表示。也有业内人士指出，多点智能可以帮助超市提升数字化运营管理能力，提高生鲜产品运营效率，降低成本。

星光熠熠的投资者阵容已将多点DMALL估值推高至30亿美元以上。招股书显示，在IPO之前，多点获得了众多投资者的青睐，并获得了多轮股权融资。投资者包括腾讯、IDG资本、兴业、中国国有企业结构调整基金、深圳市头岗湾区股权投资基金合伙企业。DMALL从2015年到2022年完成了三轮六次融资，共融资7.04亿美元，2022年11月，C轮融资全部结算完成后，对应估值达到30.52亿美元。

盈利难题

在收入结构方面，背靠“物美系”，超过一半的收入来自物美集团，这是多点DMALL最抢眼的标签。

根据招股书，报告期内，总收入的69.8%、70.2%、76.6%和83.1%源于前五大客户提供的服务，包括物美集团。其中，报告期各阶段，物美集团收入分别占同年/阶段总收入的54.5%45.3%44.1%和50.9%。

招股书中更直白地写道“非常依赖”关联实体，即物美集团、重庆百货、银川新华集团、麦德龙中国实体、百安居实体，与相关实体关系的所有重大变化都会影响其业务、财务状况和经营效率。此外，多点预计未来与关联实体的业务交易将会增加，物美集团将继续占据绝大部分收入。

从高层来看，张文不仅是物美科技集团有限公司(物美集团控股公司)的创始人、高级顾问及控股股东，同时也是物美科技集团有限公司的创始人及控股股东。

虽然是龙头企业，有财务主，但多点DMALL还是面临盈利难的问题。招股书显示，2020年至2022年，多点DMALL获得4.87亿元、10.45亿元和15.01亿元的收入。总的来说，多点DMALL的收入呈上升趋势，亏损伴随着收入的增加。招股书显示，2020年，多点DMALL期间亏损10.9亿元；次年增至18.25亿元。据媒体统计，过去三年，多点DMALL累计亏损约40亿元。

就业务而言，多点DMALL的业务分为三类:零售核心服务云、电子商务服务云、营销和广告服务云，其业务重点正在转向零售服务云解决方案。

到2020年，电子商务服务云曾经是多点DMALL最大的收入来源，最初贡献了多点DMALL总收入的50.3%但到了2022年，电子商务服务云已经扮演过的多点DMALL收入支柱的角色，被零售核心服务云板块所取代，去年收入占总收入的29.8%、58.7%。

随着核心零售服务云解决方案收入占比的提升，多点DMALL的毛利率开始逐渐提升，记录期如下-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%和46%。总毛利率的提升归功于多点向高毛利率业务分支机构的战略转移，以及一般高毛利零售核心服务云对营收的贡献。

占领新领域

国内零售云解决方案市场市场空间巨大。根据行业报告，2022年，中国和亚洲零售商的数字化率为2.9%和4.2%，远低于美国的12.6%。2022年，中国其他行业(如电子商务、餐饮和交通行业)的数字化率为7.6%5.1%和7%，都明显高于当地零售业2.9%。考虑到零售商日益增长的需求，从2022年到2026年，零售商数字化相关的信息技术支出预计将按复合年增长率增长7.7%，而美国的年复合增长率为4.6%。

作为领先企业，多点DMALL也承认零售云解决方案市场竞争激烈，其特点是市场形势和技术快速变化，从而催生新的市场进入者、资金雄厚的竞争对手和新的商业模式。

可见目前面临的竞争对手很多，包括赞、微盟、悦商集团、光云科技、美登科技，以及IPO的聚水池、聚宝赞、企迈科技等公司。

互联网巨头也占据流量池——阿里巴巴本地生活业务盒子马鲜生。美团即时零售最近与苏宁易购合作，沃尔玛进入京东.都在做即时零售业务。

根据百联咨询创始人庄帅的分析，多点DMALL的优势在于丰富的企业管理经验和人才，以及相应的行业资源和技术水平。与赞、微盟等公司相比，CPS交易费是多点 DMALL的主要盈利模式，而不是传统SaaS软件的订阅模式。同时，它还提供了比它们更注重运营管理而不是软件或技术的行业整合服务。

多点DMALL在香港上市有很多考虑。招股书显示，IPO的主要目的是开发新的应用和新的服务模块；与业务拓展相关的职位招聘；选择性寻求战略合作、投资和收购，尤其是战略合作、投资和收购可以补充产品供应，增强技术能力，巩固市场地位；拓展营销网络，进一步强化品牌美誉度；运营资本等。

另有行业分析师表示，近几年多点DMALL营收有所增长，但仍在亏损，资金压力很大。这种情况下，有很多不可控因素，需要尽快上市，以保证资金链的安全。                                                                                                                                                                          

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