吃相难看？高瓴减持良品铺子：品牌长期主义遭遇资本短期主义

来源丨海哥商业观察（微信号：hgsygc）

作者丨海哥

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提到高瓴资本和张磊，许多炒股的朋友马上就会想到张磊新书《价值》和关键词“长期主义”。
 

但是，高瓴最近干了一件“很不长期主义”的事情。2月26日A股收盘，良品铺子发布公告称，公司第三大股东高瓴资本未来6个月内将减持公司股份数量合计不超过 24,060,000 股，合计不超过公司总股本的 6%。目前，高瓴资本合计持有良品铺子股份11.67%。

按照良品铺子2月26日收盘价65.05元/股估算，高瓴本次减持将最高套现超15亿元，账面浮盈超22亿元。

而就在两天前，高瓴资本所持股份才刚刚宣布解禁，于2月24日起上市流通。

2017年9月，高瓴资本斥资8亿元入股良品铺子。

入股后，高瓴资本为良品铺子引进管理团队人才，助推良品铺子门店扩张和业务优化，是良品铺子走上资本市场的重要推手。

然而，高瓴此番火速宣布减持，到底是为什么呢？高瓴方面的解释是“资金需要”。实际上，这在海哥商业观察看来，不过是品牌的长期主义遭遇了资本的短期主义。

1、理性看待高瓴减持

显而易见，股民们对高瓴的解释并不买账，因为在大家的认知里“高瓴怎么会缺钱呢？”
 

对此，有投资者发表评论称“高瓴不过是时间的PAO友而已”。话虽然不能说这么难听，但是我们还是需要看清楚资本的本质，才能更好的理解为什么高瓴会着急减持良品铺子。

高瓴减持良品铺子非常符合资本逐利的特性。高瓴是一家投资公司，任何一次投资行为，什么时候进入、什么时候卖出，它都会有它的专业节奏。

尤其是对高瓴这样的公司，它不少投资标的都是在上市前Pre-IPO阶段入股的。那意味着，它就是为了企业上市IPO来的，从而赚取一级市场和二级市场的价差。

所以，我们才看到，良品铺子部分限售股一解禁，高瓴就要减持，把前期投入及目标利润收回来，再留一半的股份。这其实是一个非常稳妥的操盘手法。

况且，高瓴资本的钱并不是自己的，而是背后的投资人的。现在大环境不好，高瓴可能不缺钱，但某个投资事件背后的LP们有可能是需要钱的。

从这个角度看，高瓴一方面忠于资本逐利的本分，另一方面也算是为良品铺子尽到了自身的责任，帮助良品铺子实现上市的临门一脚，解禁后落袋为安，再保留一半股份陪良品铺子跑得更远。这是一个非常正常的做法。

高瓴的这种操作，在其他投资标的上其实也是经常发生的。2010年，高瓴投资京东3亿美元。2014年，京东赴美上市，高瓴赚得盆满钵满，也因此名声大噪。

但是，从2014年开始，高瓴就在不断减持京东，甚至还转投京东的对手阿里巴巴、拼多多。去年第四季度，高瓴再度减持京东240万股ADS，增持拼多多2.39万份ADR。

所以，高瓴资本它既有资本短期主义的特性，也依然在坚持长期主义的哲学。更直白的说，是投资公司都是那个样。

今日资本也在陪跑三只松鼠多年后，开始大幅减持。到底是长期主义，还是短期主义，我们要分清楚它们具体所指什么。

毕竟，说句直白的话，资本只能是企业的情人，情人在一起就是为了享受恋爱的美好时光，然后就拍屁股走人，绝不是要相守到老。

因此，资本往往是帮企业锦上添花的，并不能真正影响企业的长期走势和本来底色。

再说京东，高瓴不断减持的过程中，京东因刘强东个人桃色事件股价一度逼近发行价，但并不妨碍它在过去一年股价实现了300%的增长。

2、什么决定良品铺子的未来？

2020年前三季度，良品铺子营业收入继续保持增长达55.29亿元，同比增长1.29%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下滑16.15%。

同期，三只松鼠营收为72.31亿元，同比增长7.7%；净利润为2.64亿元，同比下降10.62%。

可以看得出，2020年疫情贯穿全年之下，休闲零食品牌双巨头过得还是不容易的，但是整体还是保持着稳中有进的状态。这就已经很难得。

疫情期间，良品铺子借助外卖、拼团、社区团购等新模式缓冲疫情影响。到2020年第三季度，良品铺子线下销售已经逐步恢复至去年同期水平。

同时，良品铺子大力发展直播带货，去年全年与超150位头部明星达人主播深度合作，超3000场达人直播，助力良品铺子线上业务稳步增长。

2020年上半年，良品铺子线上业务实现营收18.62亿元，同比增长18.79%。

在线下，随着疫情逐步得以控制，良品铺子新开门店计划稳步推进。前三季度，良品铺子新增门店420家。

据了解，截止2020年年底，良品铺子门店数量达到2700家。

种种迹象都表明，良品铺子在业绩、渠道、营销等方面均走在稳健、积极的道路上，在疫情下尤其体现出了一定的韧性。一旦外部环境改善，良品铺子依然具备高速增长的条件。

当然，要成为更具实力的零食品牌，营收过百亿、乃至上千亿，良品铺子还有很长的路要走。

海哥商业观察分析认为，良品铺子未来真正的核心竞争优势就是：品牌。

休闲零食品牌目前各自的处境大不相同。其中，百草味卖给了百事；三只松鼠是淘品牌出身，正在面临巨大的流量瓶颈。

只有良品铺子实现了相对均衡的发展。而且，良品铺子占据着“更高端、更有品质”的品牌认知。

所以，良品铺子在兼顾渠道均衡、品质保证、研发创新的前提下，应该花更多的精力去强化品牌优势，从而带动更快增长和盈利水平提升，说白了必须要建立规模优势和品牌溢价优势。

也就是说，良品铺子需要在零食品牌中，采取更加具体而又足够差异化的定位认知，比如就强化“更有品质保障”，并且引爆成为绝对的主流，将有机会收获更大的市场份额。

而面向更长远的周期，良品铺子未来巨大空间在“品牌矩阵”。去年，良品铺子明确了一个新战略：将针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分人群不同需求，定制健康营养、具有功能性零食。

良品铺子率先竞争对手推出了儿童零食子品牌“良品小食仙”以及40多款新品。

洞察到儿童零食市场巨大，但相关标准缺失的空白，良品铺子起草并制定了《儿童零食通用要求》，联合中国副食流通协会在去年5月发布，引起了社会的热议和精致妈妈的点赞。

随后，陆续上线健身轻食品牌“良品飞扬”、下午茶零食品牌“良品茶歇”、企业团购业务“良品购”。

这些子品牌及业务，是良品铺子未来值得关注的重要领地。如果良品铺子主业实现规模提升，良品铺子旗下的子品牌将给其贡献源源不断的新增长空间，做成后就将是类似饮品的农夫山泉、日用消费品的宝洁模式。

只是，我们目前看到的是良品铺子子品牌的初级版本：“良品+X”，未来或许都可能成为各大细分领域的具有影响的独立品牌。

3、结语：良品铺子值得拥有更大的未来

十年前，营收千亿上的民营企业非常少见，中国首富的财富是500多亿。再看2020年，千亿营收的企业有多少，首富马云的财富规模已经到了4300多亿。

中国零食市场有1.5万亿元的规模。随着下沉市场的经济提升，这个规模还会放大。而目前，所有头部零食品牌加起来的规模还不到5%，可见品牌集中度极低。

只有一个洽洽，做到了占袋装瓜子50%以上的份额。有极大的可能性，零食品牌领域会出现一个超级巨头。

所以，市场留给良品铺子的空间是巨大的，当然也需要良品铺子有更大的战略格局去抓住机会。

回到高瓴减持良品这个具体的问题，它对良品铺子的影响仅仅是暂时的，也不是最根本的，希望良品铺子能够保持战略定力不被市场短期变化所干扰。

而作为股民，还是要做到独立思考，我们在痛骂高瓴火速减持吃相难看时，其实是因对高瓴有期待——希望它成为自己稳妥抄作业的一个支撑，显然资本巨头的作业是抄不得的。

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