老虎卖掉了手中质量最好的资产

抵御无利，VC/PE仍然打折出售资产。

最近，老虎环球向LP发送了一封邮件，称印度电商平台Flipkart将于7月底持有。 沃尔玛出售了4%的股份。Flipkart在这笔交易中的总估值为350亿美元，低于Flipkart。 预计2021年融资将达到380亿美元。

这是老虎环球自年初发布VC资产销售计划以来完成的最大交易。是时候来了，因为老虎环球现在迫切需要好消息。

2023年老虎全球流年不利，首先募资崩溃。。投中。com之前的文章《老虎基金募集资金崩溃》写道，老虎环球计划在2022年募集一只80亿美元的新基金，但此后继续将目标降至50亿美元，但仍无法募集资金。2023年6月，老虎环球新基金（Tiger Global Private Investment Partners XVI，PIP 最终完成了第一关，只募集了不到27亿美元。

随后投资也崩溃了，2022年上半年老虎环球进行了249次投资，但2023年上半年只有20多次。

虎环球飞轮的卡点是撤出——只有让老LP先拿到钱，新一期基金才能更顺利地筹集到位，然后才能继续投资。所以，2023年以来，老虎环球一直在努力推动项目退出。Flipkart是老虎全球投资组合中质量最高的资产之一，首先出售它并不令人惊讶。更令人担忧的是，在卖掉手中的王牌之后，老虎环球后面还有多少牌可以打。

老虎基金急了，把所有的项目都放在货架上。

如果说2022年最急着卖资产VC是软银愿景基金，那么2023年大概就是老虎环球了。

2021年，老虎环球是世界上最漂亮的VC男孩，首先募集了127亿美元的mega。 fund，随后开始了继愿景基金之后最大的扫货式投资，每年投资超过300个项目，一时间大家都在讨论老虎基金。

但是进入2023年后，从老虎环球传来的坏消息全部出来。三月份，据WSJ报道，老虎环球将其VC资产配置估值减少了33%左右，其中包括字节跳动估值的大幅下降。四月份，据报道，这只127亿美元的超大基金账面损失约为20%(截至2022年底)，即每年损失超过25亿美元。

同时，老虎环球也开始越来越迫切地寻找出售资产。

2023年初，老虎环球传说整合了一个由约30家公司股权组成的篮子资产包，并找到了一些客户进行投标，但没有得到主要买家的回应。2023年5月，老虎环球聘请了一家S交易顾问公司，专门推动资产包销售。

老虎全球资产包交易是一种持续交易，客户将成为基金的新LP。作为GP，老虎全球将继续享受未来股票上涨的空间。这通常是处理GP撤出问题的首选。此外，包装方式也有助于出售资产配置中的不良资产。

然而，在买方市场下，这种模式并不受买方的欢迎。彭博报道称，由于其报价低于老虎环球的预期，老虎环球几个月来已经拒绝了数百个投标。

在资产包交易没有进展的情况下，6月份有消息透露，老虎环球已经告诉一些潜在客户，他们现在愿意“零售”，也就是独立谈判销售资产配置中项目的股权，而且是“任何项目”。显然，老虎环球选择开放完整的资产出售，这表明他们的支付需求已经达到了一定的水平。

老虎卖掉了手中质量最好的资产

消息传出，很多客户对老虎环球的一些资产表示感兴趣。如果是“零售”，老虎环球的很多投资组合都挺吸引人的，比如欧洲最大的本土服务企业Getir，美国金融技术独角兽Revolut、Brex等。在这些平台中，Flipkart无疑是印度最大的地方电商平台之一。

老虎投资Flipkart的时间比较早，第一次投资是在2009年的B轮，之后多轮加注，总投资约12亿美元。

沃尔玛在2018年以160亿美元收购了Flipkart Flipkart此时估值约200亿美元的股份有77%。

上一轮Flipkart融资由软银愿景基金于2021年领先，这一轮融资估值大幅上升至380亿美元。GIC新加坡政府投资平台、沃尔玛控股股东也参与了这一轮融资。那时，Flipkart计划以500亿美元的估值上市，并与隐藏的SPAC公司进行了谈判。但是从那以后，Flipkart的上市计划就因为市场情况等因素而搁浅。虽然Flipkart最近表示，企业将继续“以上市为目标”，但并未给出任何时间表。等待Flipkart上市可能没有希望，因为目前美股IPO仍然冻结。

因此，与前胎估值相比，老虎环球以350亿美元的估值出售股票实际上是一笔巨大的利润。老虎环球在给LP的邮件中表示，其对Flipkart的投资带来了35亿美元的总回报。这一数字将创下印度VC市场个人项目投资回报的新纪录。

可以看出，做VC还是早期投资更抗周期。另一位初期投资者Accel与老虎环球同时出售Flipkart股权的VC，但没有软银愿景基金的消息。

但是Flipkart中老虎环球的胜利恐怕很难复制。

第一，Flipkart拥有沃尔玛这样一个战略意图强、财大气粗的控股股东。。在金融投资市场上，老虎环球恐怕很难以这样的估值完成销售。事实上，Flipkart到目前为止还没有盈利，2021年的融资将会耗尽。2023年以来，它一直在寻找新一轮融资。然而，由于投资者给出的估值远低于预期，融资目前陷入困境。现在，人们普遍认为Flipkart只能依靠沃尔玛继续投资。

第二，老虎环球对Flipkart的投入足够早，小折扣对整体收益影响不大。对其它一些后半段项目来说，虎环球的退出压力将会更大。尤其在2021年以后的“大扫货”阶段，Revolut作为投资者投资的最后一轮项目，在2021年投资了330亿美元。虎环球在这些项目中的处境更像是一只愿景基金，脱身无疑更加困难。

打折出售资产远不止老虎基金

老虎环球并不孤单，2023年试图打折出售VC/PE资产也不在少数。

一家美国S交易服务公司声称，2023年上半年，美国市场上至少有5家规模超过2亿美元的资产套餐交易由“品牌基金”发起，都没有得到买家的出价。

由于美国IPO市场的崩溃，许多计划在2023年上市的“独角兽”不得不推迟上市。他们的创始人、拥有原始股票的员工和VC股东都在寻找卖出老股票的套现。由于市场上的商家远远超过客户，在美国S交易市场上，所以客户杀价很狠。根据Pitchbook的数据，目前市场上的客户希望在2021年以40%-60%的估值水平进行交易，数字货币领域的一些项目甚至可以获得20%的折扣。

由于VC/PE不愿屈服于客户离谱的折扣要求，从2022年到2023年上半年，美国S交易市场在退出困难的情况下并不活跃。但是现在这种困境逐渐被打破了。

由于老股交易相对活跃，一些最著名的头部公司成为本轮估值下降的“领头羊”。与2021年融资相比，美国支付巨头Stripe的老股价格下降了30%。

七月底，有消息称，M12基金正在以30%-70%的折价出售其资产配置股份。M12基金是微软旗下的CVC平台，名为微软风险投资，2018年更名为M12基金，微软一直是其唯一的LP。M12基金作为CVC，没有一般财务型VC的退出压力。此时选择大幅折价出售资产，只能理解为对估值减少长期趋势的分析。当然，折价并不意味着亏损，M12基金的出手轮数主要是初始阶段，即使大幅折价，也仍有可能获得正回报。

也有实实在在的亏损甩卖资产机构，而且是一向以厌恶亏损为名的苏世民。

2023年，黑石连续两次亏本买卖。首先，4月份，黑石以8200万美元的价格卖出了位于加州圣安娜市的两栋办公楼，2014年黑石以1.29亿美元的价格买下了这一资产。黑石7年净亏4700万美元。

随后，黑石在7月份以9150万美元的价格出售了一个位于美国加州奥兰治的办公园。2013年和2015年，黑石以两笔交易买下了这个公园，总共花费了1.033亿美元。换言之，黑石这次损失了大约10%。

老虎、微软、黑石都不是一级市场的小人物，都妥协了2023年估值持续下降的局面。2000年互联网泡沫破灭后，美国VC市场的估值下调了三年才结束。重置这一轮估值需要多长时间？

本文来自微信微信官方账号:投中网。（ID：China-Venture），作家：陶辉东

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