上半年净利润下滑近四成，康师傅为何还是投资者眼中的“优等生”？

来源丨港股研究社（ID：ganggushe）

在上半年 " 土坑酸菜 " 丑闻、多地疫情零星爆发、棕榈油等原材料成本上涨等多重挑战下，康师傅交出了了一份营收增长的成绩单。

8 月 22 日晚间，康师傅控股有限公司披露 2022 年中期业绩。今年上半年，康师傅收益约 382.17 亿元，同比增长 7.97%。

    原材料成本高企，上半年增收不增利

方便面及饮品是康师傅的核心业务，从业务来看，康师傅作为产业链的 " 加工 " 部分，往往会受限于上游的原材料价格波动。

财报数据显示，今年上半年，康师傅的方便面业务营收 135.48 亿元，同比增长 6.49%，占集团总收益的 35.45%。康师傅饮品业务整体收益 242.98 亿元，同比增长 9.08%。

核心业务营收的增加，在一定程度上反馈的是康师傅的增长能力，而从此次公布的数据来看，康师傅 2021 中期以来的 " 增收不增利 " 的状态并没有得到改善。

具体来看，上半年康师傅方便面和饮品业务板块净利润分别同比下降 39.23% 和 37.06%。

康师傅在财报中坦言，方便面净利润的下滑，主要是由于原材料价格上涨，从而导致该板块的毛利率同比下滑 3.26% 至 20.63%。

方便面的主要原材料包括聚酯粒、棕榈油、面粉。其中主要原材料棕榈油的价格自 2019 年上半年便开始持续上涨。据康师傅披露的 2022 年上半年业绩演示材料显示，棕榈油的价格在 2022 年上半年达到基准的 2.66 倍；面粉与白砂糖的价格则均较基准上涨了 12%。

同样，饮品板块也由于原材料价格上涨压力及组合变化，在一定程度上也受困于成本增加，比如说白砂糖、各类水果的价格波动，就会影响到软饮料市场的生产和销售。

当然，业绩受限于原材料价格的方便面企业并不止康师傅一个，比如说统一企业中国，同样也被成本压力拖累业绩。

8 月 9 日晚间，统一企业中国披露 2022 年中期业绩。今年上半年，统一收入 139.40 亿元，同比增长 7.2%；公司权益持有人期间应占溢利为 6.14 亿元，同比下滑 27.5%；其中统一的食品板块亏损 1.58 亿元，上年同期为亏损 7048 万元，亏损进一步扩大。

值得注意的是，为了应对毛利率下滑挤压利润，康师傅、统一等各大泡面股，均先后选择用上调价格来

在今年的第一季度选择用上调价格，康师傅将大众市场方便面价格上调 10%-15%，而统一袋装方便面的价格则从原本的 2.5 元调整为 2.8 元。

不过从两个公司财报公布的数据来看，" 涨价 " 并没能达到预期的效果。但从二级市场的表现来看，投资者似乎对康师傅充满了信心。

此前统一企业中国的财报披露之后，股价大跌 11.11%。而在康师傅财报公布后，8 月 23 日盘初一度涨近 10%。

在上半年净利润下滑近四成的情况下，为何投资者依旧对康师傅保持看好态度？

    市场下行销售额小增，投资者依旧相信长期价值

" 宅经济 " 催生的消费场景，让方便食品成为了热门的消费对象。上半年，方便面业务实现销售收入 135.48 亿元，同比增长 6.49%。

销量的增长并不是完全评判企业盈利能力的标准所在，但是，如果放在行业下行的大背景下，那么销量的增长与否便是体现一家公司的经济底盘是否扎实的条件之一。

尼尔森数据显示，2021 年方便面市场整体销量同比衰退 4.0%，销售额同比减少 2.7%；2022 年上半年，国内方便面行业整体销量同比衰退 5.4%，销售额同比衰退 1.3%。

随着外卖、团购等消费模式的出现，人们对于方便食品的追求热忱逐渐消退，方便面行业经营压力变大，加上成本端快速上涨明显侵蚀了利润，这对于统一、康师傅等企业来说，更是难上加难。而有销量的增长在一定程度上能够缓解营收压力。

所以，康师傅 2022 年上半年虽然出现减利的情况，但在市场萎缩的情况下，销售还能小增，这意味着目前康师傅的增长相对稳定。

从另一方面来说，康师傅作为方便面行业的龙头，其市占率相对其它品牌要更高。尼尔森资料显示，2022 上半年，康师傅仍稳坐方便面行业头把交椅，销量市占 44.6%，销额市占 46.7%。

市占率是衡量企业经营态势以及竞争能力的一个重要指标，对于康师傅来说，较高的市占率一是可以体现企业的规模效益，获取到超额利润，另外，市占率越高也同样说明了康师傅在固定领域的品牌影响力以及品牌声望，这些作为企业成长的无形资产，也能对利润稳定起到保障作用。

所以，综上来看，康师傅作为面与茶饮品类龙头企业，可以凭借着自有的品牌力，加上市占率、渠道等优势，业绩下限空间存在较高的确定性，所以能够让投资者对于公司成长有一定的信心。

另外值得一提的是，虽然此前康师傅的 " 涨价 " 策略并没有高效缓解原材料成本上涨的压力，但随着 6 月全球央行货币政策缩紧，大宗商品相继出现回落，这对于康师傅来说也是一个利好消息。

据华创期货表示，国际方面，马来西亚、印尼两国库存均偏高，且当前棕榈油处于增产季，供应较为充裕，随着产地发运节奏恢复，后续到港预期增加。

随着棕榈油等原材料的产量增加，其价格也会相对应的下降，这也意味着中游的加工企业的成本支出或将会得到改善。而从康师傅的财报来看，成本高企是目前其面对的最现实的问题，如果这个问题得到缓解，康师傅未来的盈利有望逐渐修复。

海潮资本创始人张磊的《价值》一书中，有这样一个观点，" 世界上只有一条护城河 , 那就是持续而快速地提供长期价值 "。这是对于创业者的要求，同时也是对投资者的引导。

而对于投资者来说，看好一家公司也不仅仅是看其财报的数据，更多的还是看公司的可持续盈利能力以及长期价值，像康师傅这样有着稳定发展规模，以及长期盈利确定性的企业，自然会成为投资者的心头好。

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