多日千亿级逆回购，央行加码投放哪些信号？

为了维护银行系统的合理流动性，9月12日，中国人民银行以利率招标的形式进行了2090亿元的7天逆回购，中标利率为1.80%。当天逆回购到期140亿元，实现净投资1950亿元。

9月7日、8日、11日、12日分别开展了3300亿元、3630亿元、2150亿元、2090亿元的逆回购操作，持续了4个工作日。

据业内人士分析，在市场资金收敛的背景下，央行加大了逆回购操作力度，呵护了市场流动性。预计央行将继续灵活运用各种工具，保持银行系统流动性和货币市场利率稳定运行，后续仍有RRR降息的概率。

千亿级操作护理市场

九月份，资金面继续呈现收敛趋势。

据Wind统计，9月11日，DR001加权平均利率为1.9%，高于前几个工作日，6日DR001加权平均利率为1.5082%。；在政策利率(1.8%)之上，DR007加权平均利率为1.9997%，较前一个工作日上升13.72BP。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）然后出现涨跌互现。在这些基点中，9月12日，Shibor报1.8340%，下跌7.20个基点；Shibor7天报1.9310%，下跌2.40个基点；Shibor14天报2.1050%，上涨5.70个基点；Shibor1月报1.9990%，上涨3.10个基点；Shibor3月报2.1040%，上涨1.00个基点。

其中，与前几个工作日相比，隔夜Shibor和7天Shibor大幅上升-9月5日，Shibor报告1.3900%，Shibor报告7天1.7330%。；Shibor9月6日报告1.4930%，Shibor报告7天1.7950%。

央行在资金持续收敛的背景下，连续几天进行数千亿级逆回购操作，关怀态度明显。

九月七日、八日、十一日、十二日，央行连续四个工作日进行逆回购。经营规模分别为3300亿元、3630亿元、2150亿元和2090亿元。

光大金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，近期短期资金干扰因素相对较多，市场利率略高于政策利率，表明机构对短期资金的需求有所上升，央行及时增加公开市场运作，有利于稳定市场预期，”光大金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示。近日，短期资金干扰因素相对较多，市场利率略高于政策利率，说明机构对短期资金的需求有所增加。

就九月资金而言，信贷投放加速、地方债券发行加速等扰动因素依然存在。广发证券固收首席分析师刘郁表示，九月份是季末月份，自己也有一定的信贷投放需求。9月初以来，票据利率高涨，大银行继续卖出单据。这两个信号表明，9月份的信贷投放可能不弱，导致银行融资规模下降。当流通自发平衡的背景下，信贷需求的增加通常是资金收紧的原因。

此外，刘郁认为，9月11日至15日，政府债务净支付加速，单周净支付规模达到3760亿元，为6月至今的高点。随着税期的叠加，资本利率仍有可能进一步上升。

宽大的货币工具仍然可以期待

由于八月、九月专项债券集中发行、超储率低等因素，资金面有所收紧。

在下半年的工作会议和第二季度的货币政策报告中，央行积极表示支持增加信贷增长，不再关注“总量稳定、结构合适”，同时强调发挥总量和结构工具的作用。

市场分析广泛认为，下一步降准等宽货币工具仍可预期。

据Wind统计，今年剩下的月份将有24,000亿美元的MLF(中期借贷方便)到期。在这些人当中，9月15日将有4000亿美元的MLF到期。另外，10月17日有5000亿元，11月15日有8500亿元，12月15日有6500亿元。

“今年剩下的月份MLF期满很大，但目前MLF存量规模已经很高；在MLF利率降至历史低位的环境下，通过MLF超额续集释放流动性能，可以有效降低银行负债成本，RRR降息也具有很高的可行性和必要性。总的来说，年内剩余时间宽货币持续发力的预期还是比较强烈的。”中信证券首席经济学家明明认为。

从8月份开始，宏观组合拳及时出手，政策效果不断显现，新增信贷和社会融资明显回升。其中，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，明显强于上个月的季节规律。此外，8月份新增社会融资3.12万亿元，比去年同期增加6316亿元。结构上，表内贷款和政府债券仍然是社会融资的主要支撑，债券融资主要促进社会融资同比增长。

展望后续，中国民生银行首席经济学家温彬认为，第四季度仍有RRR降息的可能，以实现政策协调、稳定流通、稳定信贷、降低成本等诸多目标；结构性和政策性金融工具也有望加码，充分发挥“准金融”和精准滴灌的作用，扩大投资，促进消费，全力支持科技创新、绿色发展和小微企业发展，继续支持房地产市场调整优化；同时，为了提高政策传导的效率，还将更加重视引导资金进入实体，实现合理增长和质量有效提升。

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