在“史诗级利好”遭遇“大长阴”之后：a股市场是否会出现双头反击行情？

a股市场，真的是无法支撑的阿斗吗？

8月27日，财政部、中华人民共和国税务总局、中国证监会连续放开“四大利好”——印花税减半、IPO收紧、标准化减持、放大两个整体。在这一系列“王炸组合拳”的刺激下，当晚(周日)投资者热情高涨，预计a股将走出“千股涨停”的井喷市场。然而，8月28日(周一)的市场走势是一条长长的负k线，高开低走。

八月二十九日，整体市场表现有所回升，上证指数收涨1.20%，深圳成指收涨2.17%，沪深300收涨1%。

那么，在政策利好、北向资金、量化交易、期货指数短缺等诸多因素的复杂影响下，a股市场将如何继续解读呢？会有双头反击吗？

为什么会出现单日长阴？

27日晚，“史诗级政策利好”的宣布导致市场情绪集体上涨，不少专家甚至预计股市将出现大幅上涨。比较典型的是，8月27日晚，网络名人经济学家任泽平发布了多条微博，称a股将“三条大阳线，千军万马来相遇”，并表示“交易时间不是要调整吗？让我们今晚开始！但是，8月28日a股市场开盘后，并没有像市场预测的那样走出大规模的涨停，而是走出了一个单日的“大长阴”。

当日，上海综合指数以3219点的缺口高开5%以上，站在年线3197点以上(也称为牛熊分界线)。然而，开盘价是巅峰，一分钟后，年线下跌。然后全天一步一步，收盘价以3098点收盘，仅达到1.13%的涨幅，构成k线图上的长假负线形态；深成指、沪深300等其他指数、科技创新50等都一模一样。

交易量方面，当日万得A的交易额为1.13万亿元，较前一个交易日大幅增加。但由于很多股票都跟随股指走出了高开低走的大幅波动，所以很多人被困。那么，为什么市场会对重磅政策的利好做出这样的反应呢？

对此，在接受记者采访时，知名私募机构成立宏时代副总裁赵媛媛认为，周末活跃的金融市场措施四箭齐发，但周一a股开盘走高走低，原因有二:一是这些措施已经被金融市场之前的预期所反映，属于有利现金；第二，美联储鹰派在杰克逊霍尔会议上表示，加强了再次加息的预期，当天北向资金大幅流出。

Datayes通联数据！据统计，8月28日，北向资金净流出82.48亿元，近一周流出242.54亿元，近一月流出728.96亿元，截至8月28日，净流出822.43亿元，近一月流出728.96亿元。具体来说，北向资金从8月7日开始持续销售，仅在8月24日一度转为净流入，之后继续出现大幅净流出的趋势。

除了逃往北方的资金，更让投资者失望的是，盘后数据显示在国内一些头部期货公司的席位上。当天，四大期货指数也出现了卖空行为，成为股市下跌不可忽视的力量。

据记者不完全统计，截至8月28日，中信期货席位分别是沪深300期货指数2309合同和沪深1000期货指数2312合同的最大空头头寸；华泰期货和广发期货分别是沪深500期货指数2309合同和沪深50期货指数2312合同的最大空头头寸。

具体而言，8月28日，中信期货席位在沪深300期指2309合同上大幅增加4000手空单，随后该合同总空单量达到33481手，净空单量达到11153手；同时，该席位当天中证1000期指2312合同增加了684手，进而使总空单量达到15125手，净空单量达到10800手。另外，广发期货席位于8月28日当日加仓上证50期指2312合同475手，总空单量为14025手，净空单量为13077手，这种近乎单边做空的趋势极为罕见。

但从前知名证券分析师和现在单独投资者的金光来看，印花税的降低是一个长期的好处，不能短期对待，更不能因为周一的高开低走而怀疑；“在中国股市，基本上每次鞋底都是政策造成的。因此，当‘活跃金融市场，增强投资者信心’提出时，我的建议是，即使你不喜欢，也不要反对政策。”

他进一步表示，股价是由供求关系决定的，周末的四大好处是针对市场的欲望和需求。如今，机构逐渐成为市场的主导作用，“去散户”一直是一种趋势；“当然，市场信心的回应需要时间，周一的高开低走预期。然而，负线如此之大，表明市场信心仍有待恢复，需要等待基本面进一步改善。”

被忽视的利好逻辑

而且对于周一市场的高开低走，民生证券的牟一凌分析师也有不同的看法。他在调查报告中表示，在8月27日的“两降两标准”政策中，“两降”(印花税减半征收，融资保证金比例降低)很容易被解读为市场上涨的有力催化。然而，不可忽视的是，“两个标准”可以从金融体系方面优化资源配置，改善经济基本面。比如政策在“阶段性收紧IPO节奏”的同时，为房地产企业的再融资留下了窗口。而且房地产链本身就是目前宏观经济连累最明显的部分，也是改善空间最大的部分。

“也许我们关注政策的重点应该从‘关爱金融市场’本身转向‘关爱资本市场的本质是改善经济现状’。”牟一凌说。

职业投资者黄洋也有类似的看法。他告诉记者，目前市场对政策的理解过于强调印花税的调整，而忽视了IPO收紧和规范减持的长期作用。“从长远来看，这两个政策可能是未来市场的主导作用。毕竟，如果市场不赚钱，你把印花税降到零也没用。”。

他指出，任何一个国家的GDP通常与其股市的总市值成正相关，这也被称为经济晴雨表；“虽然我们的a股指数近十年来一直围绕3000点波动，但我们觉得自己偏离了社会经济的发展。但事实上，从总市值来看，它与GDP有着良好的正相关关系。”

通联数据Datayes！据统计，2007年沪综指在6000点附近时，a股总市值为29万亿；到2023年8月28日3098点，总市值已达80万亿元左右，其中沪市47.88万亿元，深市31.69万亿元，京市0.25万亿元。

黄洋进一步表示，在缓解房地产的同时，分阶段收紧IPO的作用无疑是提高GDP，抑制IPO新增市值；但在规范减持政策中，严格控制破发时的减持，肯定会促使未来新股IPO价格下跌，进而降低IPO融资额度。

只要IPO数量和融资额度在一定比例内，一个理性的市场就不可能没有IPO。”黄洋说。

也许会走出中期市场

谈到如何看待a股未来市场，黄洋表示坚决看好中国股市的前景。

他认为，“每一轮市场底部都不是一个具体的点，而是一个区域；这个地区不仅包括政策底部，还包括市场底部。一般来说，市场底部通常低于政策底部。你可以把它解释为一个倒车载人，也可以把它视为惯性探索，但不影响这个地区左侧交易的策略”。

李湛也认为a股底部已经出现。他指出，近期市场一方面受到国内经济指标疲软和部分政策卖空的影响，另一方面受到美国加息预期的干扰和美股持续下跌风险偏好的抑制。自8月份以来，市场劣势已经接近近年来的低点。但随着印花税率调整政策的实施，a股底部已经出现，反弹可期。

与此同时，他认为，除了降低印花税率带来的直接好处外，其它因素也在积极变化。比如关于经济基本面，随着中央政治局会议要求加快地方政府专项债券的发行和使用，8月份的财政支持有望明显优于7月份，8月份的高频数据也表明经济有所改善，市场有望企稳甚至改善经济预期；再比如，在国内政策方面，目前的市场预测极低，随着9月份RRR降息的概率等底部政策的继续出台，市场对政策的预期更容易提高，难以进一步恶化；再比如美股风险偏好的抑制，美股自8月份以来的持续下跌基本反映了美股市场对再加息的焦虑。8月25日，美股对鲍威尔在Jackson hole年会上的表态呈现出积极的反馈，表明美股抑制有望告一段落。

总体而言，李湛表示，整体市场环境正在改善，印花税率降低催化叠加，Ａ股票市场预计将迎来反弹行情。

对下一步来说Ａ赵媛媛对股市的表现也很乐观。她向记者强调，活跃资本市场的措施本质上是一个放大器，需要辅以基本面的改进，才能发挥最大的作用；“自7月底以来，货运物流等一些高频经济指标已经回升，库存周期很可能在第四季度重新进入上升阶段。届时，基本面的改善将叠加金融市场的有利措施，市场可能会走出中期市场”。

相比之下，牟一凌更加乐观。他在研究报告中表示，经济修复已经开始。不可否认，长期问题需要处理，但我们必须更加重视边际变化。自2023年6月以来，商品、国债利率和汇率在大规模资产中出现拐点并得到修复，但股市走势偏离上述资产。

“目前需求恢复的预期遇到了当前活跃资本市场的组合拳。我们认为悲观预期的转变就在这一刻，经济与资本市场的共鸣值得期待。”牟一凌说。

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