许家印松了一口气，但仍然任重道远
8月28日上午9时，中国恒大在港交所停牌500多天。截至收盘，中国恒大股价下跌78.79%，报0.35港元，总市值约46亿港元。
股价下跌，不允许外部意外，复牌这一动作本身，被外界解读为利好。再加上之前已经复牌的恒大物业、恒大汽车，恒大系的三家上市公司都完成了复牌。
然而，在恒大三家上市公司齐齐卡点复牌的背后，恒大仍然肩负着许多重任。恒大作为一家曾经拥有数千亿美元的房地产企业，在陷入危机后，其全口径销售额直线下降。截至上半年末，恒大的债务总额为23882.0亿元。在巨大的债务压力下，恒大的亏损状况也不容乐观。财务报告显示，恒大在2021年至上半年末累计亏损近9000亿元。
值得一提的是，由于恒大需要实施多项指导才能复牌，与恒大物业134亿元质押担保相关的调查进展也得到了更详细的披露。据进一步调查，恒大物业提供的134亿元质押存单中，约有131.8亿元被确认回归中国恒大，用于经营目的，包括但不限于赎回境外债券。
独立调查委员会认为，单独调查报告足以揭示相关事实和情况。恒大也给出了相关的补救措施，包括内部监控和自省，接受内部控制顾问的建议，实施各种补救措施。
中国恒大停牌525天，恒大部门已全部复牌。
8月25日晚，中国恒大宣布，该公司已于2023年8月28日上午9时向港交所申请恢复股权买卖。
此前，根据中国恒大的需要，其公司股权从2022年3月21日上午9点开始在联交所停止交易。根据有关规定，如果中国恒大未能在2023年9月21日前复牌，即累计停牌时间达到18个月，恒大将面临退市风险。
然而，在离退市不到一个月的时间里，中国恒大终于宣布了即将复牌的消息。根据这次公布的复牌时间计算，中国恒大的停牌时间长达525天。中国恒大在发布复牌消息的通知中表示，公司以稳定经营、化风险为重中之重，以最大努力积极推进建筑交付工作，得到了包括地方政府、上下游企业、业主在内的多方的理解和支持，完成了732个建筑交付项目的全面复工，2022年累计交付30.1万套。海南海花岛文化旅游项目稳步运营，累计接待游客超过760人。
截至上半年末，中国恒大集团拥有1.9亿平方米的土地储备。此外，中国恒大集团还参与了78个旧改项目，其中大湾区55个(深圳34个)，其他城市23个。
中国恒大仍在公告中披露，目前公司的营运资本来源主要是为地方政府提供的抒困资金贷款、项目处理收入、股票监管资金和日常营销收入。上半年，公司实现合同销售额334.13亿元，合同销售面积511.5万平方米，上半年累计销售额271亿元。
该公司表示，截至上半年底，中国恒大的总资产约为17439.97亿元。中国恒大股东会认为，为了支持公司股权在联交所上市，公司有足够的业务运营和足够的资产支持运营，以满足上市规则第13.24条的规定。
值得一提的是，随着中国恒大从8月28日起恢复对公司股权的买卖，恒大的三家上市公司已经实现了所有员工的复牌。7月28日，恒大汽车成为第一家复牌的恒大上市公司。8月2日晚，恒大物业也宣布，自2023年8月3日起，已完成全部复牌指导和复牌。
然而，在恒大汽车、恒大物业复牌当天，两家上市公司在资本市场上的表现并不尽如人意。7月28日，恒大汽车复牌当天，其股价下跌超过60%。8月3日，恒大物业复牌当天，其股价也下跌了近50%。中国恒大跌幅最大，达到78.79%。
虽然复牌成功，但并不能完全消除恒大退市的风险。根据港交所的规定，如果公司股票每天收盘价在30个交易日内低于0.25港元；或者公司在三个财政年度内出现经审计的累计亏损，股东权益低于公司初始上市时的50%。；或未能及时披露财务报表；以及公司重组失败，上市公司的上市地位都可能被撤销。
中国恒大复牌首日收盘，股价收于0.35港元，总市值约46亿港元。如果恒大不能稳定投资者的信心，未来可能会面临退市的风险。
恒大仍然面临着许多挑战
虽然中国恒大这次几乎是踩着点复牌，但中国恒大复牌背后还是面临着很多困难。比如中国恒大目前的债务状况仍然是外界关注的话题之一。
根据恒大发布的中期报告，截至2023年6月30日，恒大负债总额为23882.0亿元，除合同债务人民币6039.8亿元后，为17842.2亿元，其中：贷款人民币6247.7亿元，应付贸易账款及其它应付款项人民币10565.7亿元(含应付工程材料款人民币5961.7亿元)、其它债务人民币1028.8亿元。
在承担巨额债务的同时，恒大也陷入了亏损的泥潭。不久前补发的2021年和2022年年报显示，恒大在2021年和2022年分别亏损6862.19亿元和1258.14亿元。
从进一步拆解可以看出，除了经营性损失，恒大部分高额亏损来自资产公允价值大幅缩水、部分土地收回等非营利性损失。举例来说，在恒大2021年的6862.19亿元亏损中，公司经营亏损为1137.5亿元，撇减发展中物业及持有销售的已完成物业、投资物业公平亏损4049.5亿元，土地收回相关亏损、金融资产减值亏损等非营利亏损1802.0亿元，所得税免征126.8亿元。
而且恒大2022年亏损1258.14亿元，年内经营亏损433.9亿元，土地收回相关亏损，金融资产减值亏损等非营利亏损693.7亿元，所得税支出130.5亿元。
上半年，恒大经营亏损人民币173.8亿元，非营利亏损(包括诉讼、土地回收、股权处置和资产评估)。 其他损失，如减值)人民币150.3亿元，所得税支出68.4亿元，净亏损总额392.5亿元。
根据上述数据计算，恒大两年半累计亏损已超过8512.81亿元。从中国恒大上市的2009年开始，恒大在2009年至2020年的累计利润为2653.29亿元。换句话说，恒大近两年半的亏损远远超过了之前的总收入。
与此同时，恒大近两个半年的收入状况也呈现同比下降趋势。2021年和2022年，恒大各自实现了2500.13亿元和2300.67亿元的收入，同比分别下降了50.71%、7.98%。
就恒大2021年和2022年的财务报表而言，恒大聘请核数师会计师会计师事务所有限公司认为，由于恒大持续经营的诸多不可控因素，以及初始余额和比较数字，很难表达意见。由于恒大的持续经营存在许多不可控因素，无法表达意见，但财务报告的所有其他方面都已按照相关规定的披露要求进行了编制。
恒大作为一家曾经拥有数千亿美元的房地产企业，销售额也大幅下滑。根据克而瑞研究中心发布的中国房地产企业销售TOP200排名，2020年，中国恒大全口径销售额达到4400.3亿元，排名第五。但是到2022年，中国恒大的全口径销售额下降到455.3亿元，排名迅速下降到42位。
值得一提的是，在复牌消息发布之前的几天里，据报道，恒大将于当地时间8月17日根据美国《破产法》第15章在纽约申请破产保护。
对此，恒大于8月18日在香港证券交易所发布澄清公告，称公司正在按计划正常推进海外债务重组。由于该集团的美元债券受到纽约法的管辖，公司向美国法院申请承认香港和英属维尔京群岛，根据《美国法典》第11章第15章。(BVI)海外债务重组协议在法律规范下的安排，是正常推进海外重组过程的一部分，不涉及破产申请。
更多调查进展和补救措施披露了“134亿质押担保”事件。
雷达财经发现，中国恒大复牌需要实施多项指导。其中，除了公布上市规则规定的所有未公布的财务业绩外，还包括对主要附属公司恒大物业134亿元质押担保被相关银行强制执行的独立调查、调查报告公布和适当补救措施。
据悉，2020年12月28日至2021年8月2日，恒大物业6家附属公司通过8家银行，为多家第三方融资提供存款质押，相关资金通过部分担保人和多家渠道公司进行存款质押。（ 扣减费用后 ）转移到恒大集团。由于触发质权实现条件，质押担保期限届满，相关银行划扣。╱存单存款总额约为人民币134亿元。
独立调查委员会进一步调查显示，2020年12月中旬至下旬，中国恒大基于融资需求，集团提出开展重点融资业务，导致质押担保事件。在恒大物业提供的134亿元存单质押中，约131.8亿元的资金(扣除或抵消安排费用后)被确定回归集团，并被集团用于经营目的，包括但不限于2021年2月10日用97.5亿元赎回一只海外债券。赎回该债券后，继续安排的目的是利用该安排为集团的其它运营和财务需求获得资金。
许家印、夏海钧和潘大荣可以在相关期间接触并持有相关文件，这可能会使他们能够关注公司的财务状况。许家印曾经有一份文件可能会让他注意到潜在的资金问题，但是他指出这些文件没有被审查，因为没有人特别提醒他注意这些文件。独立调查委员顾问注意到，这与他之前的说法是一致的，即虽然他会收到很多报告，但他并没有阅读这些报告，因为在关键时刻，他不负责公司的财务和资金，而是依靠负责财务和资金的高管来处理相关事宜。
独立调查还发现，许家印签署了一些与质押担保安排相关的文件，涉及一些集团子公司跨境向公司转移资金，允许使用资金提前赎回境外债券。许家印签署的内部审批文件没有明确规定与恒大物业有关，只提到集团内部资金。
许家印说，他的签约只是一个过程。对于企业的经营，签约领导需要高度负责各相关项目和事项。因此，就质押担保安排而言，当相关文件获得许家印批准时，他看了负责公司财务和资金领导签名的文件，相信相关领导会对相关公司的财务和资金负责和检查。许家印否认他对质押担保安排有所了解，在独立调查中没有其他受访者明确表示，许家印已经知道该安排，直到他被恒大物业告知质押被银行执行134亿元。虽然另一名涉案人士声称许家印参与了质押担保安排，但推断在独立调查中没有得到其他受访者的证实，也没有得到文件的证明。
对夏海钧和潘大荣来说，正如公司于2022年7月22日的初步调查结果公告和2023年2月15日的公告所披露的那样，他们参与了质押担保的相关安排。
结论显示，独立调查委员会认为，单独的调查报告足以揭示相关事实和情况，并尽最大努力识别所有涉及该事件和相关人员。补充独立调查的结果与2023年2月15日发布的独立调查报告一致。
就补救措施而言，公告显示，中国恒大在知道质押担保后，立即开展内部监控自省，成立独立调查委员会进行调查。公司还进行内部控制自省，接受内部控制顾问的建议，积极实施各种补救措施，避免类似事故再次发生。同时，公司也积极努力与恒大物业讨论补救措施。
根据单独的调查报告，之前积极参与质押担保的夏海钧和柯鹏已经离职，而潘大荣被调到恒大培冠教育科技有限公司担任普通员工，负责日常行政工作，没有决策或审批权限。目前，潘大荣与公司董事无关。因此，股东大会和独立调查委员会认为恒大管理层的诚信不会受到控制。
据易居研究院研究总监严跃进介绍，恒大债务违约事件是本轮房地产调整中最大的事件。自身事件需要极大的教训和反思，其复牌也代表了行业稳定复苏的趋势和动力。
严跃进一步表示，恒大复牌期间，正处于全国房地产优化升级政策的重要时期。特别是房屋认可、贷款认可等政策的实施，客观上大大改善了市场预测，对新一轮房地产市场复苏起到了积极作用。随着房地产交易市场的复苏，房地产企业的经营状况将不断改善，相关财务状况和资本市场指标也将表现得更好。
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