券商股“半日欢”，互联网券商“大大小小的东财”未来仍可期待
受周末重磅政策的影响，8月28日开盘，a股三大股指集体高开，上证指数、深成指、创业板指数涨幅超过5%。作为牛市的旗手，券商股集体“爆发”。
不过，a股的欢腾时光并没有持续太久！
下午开盘，华泰证券率先转绿，中金、山西证券、申万宏源、中国银河、中信证券涨幅不到2%。
01 顶层释放积极信号，券商股高开低走
证券交易印花税减半征收，融资保证金比例降低，股份减持规范，IPO节奏分阶段收紧...8月27日，官方连续发布四份公告，在投资方、融资方、交易方等方面给予“真金白银”政策支持，激活金融市场，增强投资者信心。
在这些因素中，最受市场关注的是减半征收证券交易印花税。
交易成本与资本市场的活跃程度密切相关。过去印花税的每一次调整，基本上都给市场带来了很大的好处，促进了股市的强劲表现，大大提高了投资者的信心。
最近的调整可以追溯到2008年。2008年9月19日，a股印花税由双边征收改为单边征收，上证综指当天暴涨。
2023年8月27日，财政部、国家税务总局发布的《关于减半征收证券交易印花税的公告》提出，证券交易印花税自2023年8月28日起减半征收，以激活金融市场，增强投资者信心。
政策出台后，不少投资者预计，股市将迎来重大利好，尤其是券商股将走出一波新的市场。
没想到，8月28日开盘，a股三大股指高开，券商股集体爆发。指南针、西南证券、华西证券、财达证券、中国银河、蔡襄证券、东吴证券等多芯股涨停。
令人惊讶的是，“兴奋”只持续了半天。下午开盘时，a股主要指数集体收窄至1%周边，券商股也高开低走，“凉爽的秋天”。
据业内人士分析，降低印花税可以在一定程度上说明管理态度，激发市场信息，但只能让股市短期停止下跌，带来日度或周度水平的反弹，并不能从根本上改变a股走势。市场的可持续性仍然取决于其他政策方能否在后续产业周期、经济复苏和资本市场改革方面做出努力。
光大证券研究报告指出，目前券商板块的估值和机构持仓处于较低水平，券商板块的PB估值具有一定的安全边际。券商作为资本市场的重要参与者和“市场方向标”，预计金融市场投资方、融资方和交易方政策改革有望推动中长期稳定资金进入市场。预计券商板块将迎来估值和业绩的“双升”。
02 “券商新力量”的后劲可期
互联网经纪人在圈内被称为“经纪人的新力量”，但此前一度被诟病估值相对较高，业绩和估值似乎存在一致性谬论。然而，近年来，互联网经纪人和传统经纪人之间的竞争表现出了优势。
2022年2月25日，我国证券投资者数量首次突破2亿，其中以自然人投资者为主。自然人投资者的稳步增长也为金融信息服务业的长期稳定发展提供了根本动力。
与此同时，随着中国证券业在线化程度的不断提高，在线金融服务业务的重要性也随之提高。2022年，中国证券类APP用户数接近1.8亿，并保持稳定增长。
在这种背景下，国内互联网券商发展迅速。以东方财富为例。在2019年业绩迅速爆发之前，它的估值是PE的70倍以上。目前，它的估值已经消化到PE的30倍，但总市值增长了3倍。
东方财富被公认为国内互联网经纪公司的“一哥”。2015年之前，其高收入增长主要来自基金代理业务。随后，由于同信证券的成功收购，互联网经纪公司的转型已经完成，经纪业务和融资业务已经开始。2016年以来，证券业务大幅增长，逐渐成为收入的主要来源。
指南针是中国第二家互联网经纪公司。该品牌成立于1997年，总部设在北京。自成立以来，一直专注于证券分析和证券信息服务。是中国第一家定位于个人投资者金融服务股份制的公司。
2022年7月，公司获得网信证券100%的股份，成为继东方财富之后的第二家互联网券商，业绩提升空间大幅提升，被誉为“小东财”。
从用户画像来看，东方财富的用户是投资者或公民，指南针的用户中专业投资者基数较大，与网信证券的目标受众重叠性较高，甚至指南针的客户对证券经纪业务更准确。
就证券业务而言，东方财富证券的业务主要是经纪业务和融资业务，两者占总收入的90%左右。；在收购网信证券后，指南针还将重点发展经纪业务和两融业务，公司正尽最大努力修复网信证券的业务条线。
总的来说，在过去券商的“投行化”转型中，“互联网券商”依托自身独特的互联网特性，打造了一条与传统券商投行“背道而驰”的新赛道——即借助强大的互联网流量，聚集大量投资者，稳定“以量促收”的经纪业务模式。
可以期待的是，随着金融市场和金融政策的放开，相信会有更多的公司参与到这条跑道上，做好基本的经纪业务。
本文来自微信公众号“览富财经网”（ID:lanfucaijingwang），作者：珊珊，36氪经授权发布。
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