央行等三个部门召开重磅会议，稳定增长政策还会有哪些实质性的推动？

8月18日，中国人民银行、金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展与金融风险预防化解相关工作。

值得注意的是，本次会议强调，金融支持实体经济的力度要足够，节奏要稳定，结构要优，价格要可持续。

但就在几天前，央行发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》刚刚传达了稳定房地产、稳定商业银行利润、稳定汇率的“三个稳定”信号。

根据市场分析，本次会议发布了宏观政策逆周期调控进一步发力的信号。政策性降息持续实施后，金融政策将加强与经济政策和产业政策的协调，在促进消费、稳定投资、扩大内需方面产生政策协调，促进社会预期持续改善，强化经济复苏动能。预计8月份消费、投资、工业生产增长等关键宏观数据有望在稳定增长政策全面推进下得到改善。

宽松的货币政策取向更加明确

货币政策将进一步朝着稳定增长的方向发展。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，大会把“足够强大”放在第一位，说明宽信用力度将明显增加。总的来说，金融数据将继续引领经济指标，为经济复苏动能转强积蓄力量。

受国内需求不足、预期不稳定等因素影响，7月份信贷与社会融合增量低于市场预测，季节性下降相对明显。

会议指出，中国经济复苏是一个波浪式的发展和坎坷的过程。金融部门要继续落实稳健的货币政策精准有力的要求，利用好政策空间，找到正确的使力方向，不断推动经济运行持续改善，不断增强内生动力，不断改善社会预期，不断解决风险隐患。

根据央行在《2023年第二季度中国货币政策实施报告》中的表述，我们对下一阶段的货币政策也有积极的态度。删除“总量合适，节奏稳定”，强调“充分发挥货币政策工具总量和结构功能”和“加强宏观政策调控”。

中信证券首席经济学家明确认为，这意味着央行不再强调货币政策节奏的限制，而是打开了宽阔的货币工具箱；6、8月份连续降息，基本面压力环境下宽货币总量明显增加。“稳定支持实体经济复苏发展”的需求已经相当紧迫，预计后续货币政策的宽松取向将更加明确。

八月十五日，三大关键政策利率同日“降息”，货币政策释放温暖。中期贷款方便（MLF）中标利率，7天逆回购操作中标利率，常备贷款便利率（SLF）每个品种下调15个基点，10个基点，10个基点。

展望后续，申万宏源宏观分析师贾东旭认为，RRR降息仍值得期待，这也是稳定商业银行利润的重要途径。预计第三季度将有25BPRR降息。结构性货币政策工具将继续加强，这将有助于在一定程度上稳定银行负债端的成本。

探索新的信贷增长点

另外三个会议提出的“要”是“节奏要稳定”、“结构要优”、金融机构贷款投放与“价格可持续”密切相关。

目前，中国经济短期内面临总需求不足、复苏乏力的问题，迫切需要一揽子政策稳定经济增长；中长期来看，它已经从快速增长进入高质量发展阶段，面临着产业结构转型的考验。

中国社会科学院金融研究所副所长张明认为，在这种背景下，金融企业应通过其投融资业务，大力支持实体经济的稳定增长，甚至为金融降价实体做好准备；在中长期来看，应将其业务布局融入中国重点领域发展的大局，为支持现代产业体系建设、顺利推进中国经济结构转型做出贡献。

本次会议强调，主要金融企业应积极承担责任，增加贷款投入，国有银行应继续发挥支柱作用。要注意保持贷款稳定增长的节奏，适度引导信贷平稳波动，增强金融支持实体经济的稳定性。

会议还提出，要注意发掘新的信贷增长点，全力支持中小企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推进城中村改造和公共基础设施建设。

王青认为，“结构优秀”是指结构性货币政策将在未来重点支持中小企业、房地产等社会经济薄弱环节，以及绿色发展、科技创新、制造业等重点领域。就“价格可持续”而言，目前的重点是引导企业和居民稳步降低资本成本，激发市场主体的融资需求。8月MLF运营利率下调后，预计21日LPR(贷款市场报价利率)两个品种的价格也将下调。这样会导致企业和居民的资金成本大幅下降。

王青判断，6月30日央行增加支持农业、支持小额再贷款再贴现金额2000亿元后，后期可能会增加其他结构性政策工具金额，不排除构建新政策工具的可能性。

张明认为，虽然今年以来，银行为了缓解资产负债压力，已经降低了存款利率，但在总需求不足的宏观经济背景下，央行仍有降息空间，从而推动贷款利率下降支持实体经济。作为提供股权融资的主体，银行净息差进一步收窄，利润受到压缩的可能性很大。对此，银行应提前做好风险评估和预案管理工作，并考虑通过大力发展非利息收入业务进行一定的对冲。

会议还提出，充分发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性，有效发挥金融在促进消费、稳定投资、扩大内需方面的积极作用。对此，王一峰认为，贷款价格的下跌进一步加强了债务管理的重要性。主要银行可能会在不久的将来再次降低存款上市利率，同时降低内部利率授权上限，幅度大于上一轮。

有必要对房地产领域的扶持政策再发力。

在房地产市场方面，会议再次重申“调整优化房地产信贷政策”，提出要继续推动实体经济资金成本稳步下降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、股票等金融产品的价格关系。

这一表述也延续了中央政治局会议的基调。与第一季度的货币政策实施报告相比，第二季度报告指出了“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适当调整和改善房地产政策”，同时增加了“促进公司融资和居民信贷成本稳步下降”的强调。

王青分析，这可能意味着降息可能还会继续，尤其是在新房贷利率明显低于现有房贷利率的背景下，降低居民现有房贷利率将是稳定居民信贷成本最直接的方式。其次，降低首付比例(包括促进房屋认可和不认可贷款)也是“更好地满足刚性和改善住房需求”的重要手段。此外，在房地产需求过热阶段出台的“限购限售”政策也将在当前新的房地产供需变化中得到调整。

此外，王青认为，“统筹考虑增量、股票等金融产品的价格关系”主要是指目前新旧房贷的利差略大，然后将开始降低股票房贷的利率，遏制“提前还贷潮”，稳定房贷市场秩序。对于下调幅度，他认为，参照2008年的下调比例，以及目前新旧房贷的利差，大概会在0.5到1008年之间。％上下。对银行在利息方面的损失，可以通过引导银行适当降低存款利率来弥补，现在也有这样的条件。

展望未来，光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，房地产领域的具体整合政策具有很强的重要性，将集中在三个方面:一是通过改变当前的住房贷款政策，提高房地产需求侧的融资政策，刺激包括一线城市在内的购房政策，降低现有抵押贷款利率，从而促进抵押贷款的增加和交付，减少早期还款；二是保障建筑领域的定向支持。为了在未来妥善完成交付，仍然需要重点贷款等政策工具的加码；第三，城中村改造可能会产生信贷投放的持续发力点，短期有限，但长期可期。未来可能出台的整合政策包括但不限于开放重点贷款、纳入专项债券使用范围、享受税收优惠、扩大城市实施范围等。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com