美国6月CPI出炉，本轮加息周期能否在7月结束？

距离美联储议息会议还有不到三周的时间，在6月份非农就业报告降温后，市场将注意力转向将于周三发布的关键通胀报告，以寻找更多关于政策路径的线索。

在基数效用和其他因素的影响下，6月份整体CPI可能降至3%左右，对坚定中期目标2%的美联储来说，面对通胀和就业的双重目标，加息周期结束时的政策选择变得越来越具有挑战性。

基数效用有助于冷却通货膨胀

美联储更新的第二季度利率点阵图显示，委员会正在评估今年再次加息两次的情况，最新的通胀数据将为市场提供进一步展望政策前景的机会。

供应链瓶颈的缓解和商品消费需求的降温预计将继续支撑通胀的下降。根据Markit采购经理6月份的调查（PMI）报告，消费者信心的波动也在抑制需求端和大宗商品、服务价格涨幅降至2020年底以来的最低水平。

此外，能源价格下降的基数效应将显现。受俄乌冲突影响，国际能源价格去年大幅上涨，6月份涨幅一度超过40%，创下了20世纪80年代以来的新高。燃料价格也成为过去一年推动高通胀的重要因素随着价格，随着价格回到正常水平，该机构预测，6月份整体CPI将降至3.0%。

作为美联储更关注的核心通胀指标，增速的下降可能依然缓慢。分项来看，二手车价格涨幅有所缓解，据Manheim平台统计，6月上半月美国二手车批发价下降3.2%。租金增长有望见顶，白宫经济顾问委员会此前表示，租金价格疲软将在下半年的通胀中得到体现，届时住房对价格的贡献预计将逐渐降低。

相比之下，服务业通胀趋势不确定。美国6月非农就业报告不及预期，但JOLTS职位空缺重回1000万以下，薪资增速回升。美联储正在关注劳动力市场的工资压力是否会转嫁到消费者价格上。

需要注意的是，通胀的大幅下降可能是一次性的，克利夫兰联储模型显示，7月份物价数据将出现反弹。

据第一财经记者统计，机构对年底通胀的预期仍然谨慎。高盛认为，美国第四季度核心个人消费支出价格指数（PCE）区间在3.3%～3.9%；德意志银行预测，第四季度美国核心PCE中值将为3.6%，仍然远远高于美联储2%的通胀目标。

7月结束加息周期？

与去年年中的高水平相比，美国的通货膨胀率已经明显下降。但对于美联储来说，这仍然过高，服务业通胀等因素可能会在未来几年使物价保持在高位。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，加息周期中美国经济最大的惊喜是劳动力市场的持续走强，“有弹性的就业表现意味着美联储收紧货币政策将导致经济有望避免硬着陆，不过这也会给物价回落形成阻力。”

美联储董事长鲍威尔在最近的公开声明中说，在劳动力市场上实现更好的平衡是可能的。他认为，随着失业率的小幅上升，通胀有望继续下降，有办法在不造成大规模失业的情况下缓解通胀。美联储季度经济展望预测失业率将上升到4.1%，较6月上升0.5个百分点。

自上周以来，许多美联储官员暗示有必要进一步加息。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，经济数据显示了加息的必要性，美联储还有更多工作要做。达拉斯联储主席洛根表示，通胀高于目标的持续前景和强于预期的劳动力市场需要更严格的货币政策。本周一，旧金山联储主席戴利、克利夫兰联储主席梅斯特也发表了类似观点。

与鹰派议员的立场相比，联邦基金利率期货显示，目前市场对7月加息的预期已升至93%，这也很可能是这一轮紧缩周期的结束。机构立场也趋于一致，认为美联储可能不需要加息超过一次。

厄拉姆向第一财经表示，CPI数据应该不会改变美联储7月的决定，但这将对9月份及以后的政策立场产生一定影响，“毫无疑问，这一轮加息周期接近尾声，与初期相比，利率上升的速度已经更温和。”厄拉姆认为，美联储是否会在年底前实现两次加息的预期，取决于通胀能否进一步锚定2%的趋势，除此之外，可能需要几个疲软的非农报告的支持。

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