北交所改革组合拳专家解读，未来投资机会在哪里？

就在北京证券交易所正式宣布成立两周年之际，市场热切期待的“生日礼包”终于如约而至:证监会发布《关于北京证券交易所高质量建设的建议》(以下简称《意见》)后，北京证券交易所和全国股份转让公司同时发布了8项措施，涵盖投资者适当性、上市条件执行标准、发行底价、转板、市场交易、融资融券等。

证券时报记者采访的多位业内专家在这激动人心的时刻指出，这是一个超出预期的、真诚的、昂贵的“生日礼包”，未来会对北方证券交易所产生深远的影响。其中，最关键、影响最大的政策是再次完善转让机制，或者北方证券交易所二级市场最大的投资机会。

我们对北交所的所有期望都得到了满足。

“这个政策太强大了，大部分市场关注的方面都做出了回应，提出了改革措施，而不是某些点的改革，而是根据市场定位和目前中国多层次资本市场的发展情况，制定了一个全面系统的改革方案，既照顾了市场的关注，也照顾了市场的发展逻辑，也考虑了提高每个市场主体参与的积极性和主动性。相信推出后，《意见》中提出的建设目标一定能达到！”渤海证券做市业务负责人张可亮说。

张可亮对北京证券交易所正式宣布成立两周年的“生日礼包”给予了高度评价。“这确实是一个超出预期的综合改革计划。做好新三板和北京证券交易所，才是金融市场真正的改革，最有意义的改革！后续政策细则出来估计会超出预期！”

高级新三板评论员、北京南山投资创始人周运南也认为，《意见》是中国证监会为北京证券交易所正式宣布两周年生日送来的大型政策礼品包。它是北京证券交易所长期发展的纲领性规划文件，是指导北京证券交易所未来改革的总体施工图，传达了北京证券交易所有序推进改革的积极信号，体现了中国证监会对北京证券交易所市场的关怀，有利于北京证券交易所高质量的扩张和发展，增强了北京证券交易所投资者的信心，激活了北京证券交易所的二级市场。方便北交所根据市场情况完善一项落地项目，既给予了市场长期预期，又辅以短期落地实践，从而实现了利好政策的积累。

"群里昨天又是红包不断，大家都太高兴了，有些朋友没吃晚饭就做了直播解读这一政策。中国证监会对北方证券交易所高质量建设的建议非常高。给北方证券交易所一个五年甚至十年的计划，对于稳定投资者的预期非常重要。我在朋友圈发消息说:希望一辈子投资北方证券交易所。”北京证券交易所市场资深人士、广东力量私募基金管理有限公司总经理朱为绎兴奋地表示，他已经接受了许多记者的采访，并与许多朋友打电话聊天。“我们认为， 这项改革基本上满足了我们对北方证券交易所的期望，甚至超出了我们的期望。我们期待的门槛、转板、直达、做市商扩张、公募可转债、ETF、扩大公募基金产品和私募可以参与二级市场、底价撤销、新代码等。，所有这些都已经给出了。即使新三板企业进入创新层，也不需要1000万元融资，上市12个月后可以申请变更会议。”

朱为绎说，有了中国证监会的实施意见，北方证券交易所的建设是有根据的，投资者也可以长期投资。我相信，随着时间的推移，北方证券交易所将成为一个有影响力的交易所，真正成为中小企业的主要阵地。

支援北证改革，共同帮助北证市场繁荣发展！”青波鸣资本董事长习青青说，他已经沉浸在这个市场15年了，他对北证市场的感觉已经刻骨铭心。这一次，他觉得北证新政要提前三天出来。就像北证成立前，他觉得有必要提前一年开设北证。“我很高兴。也许我会见证北证交易所成为中国上市公司数量最多、创新最发达的交易所，给北证加油！”

转板将成为“最大投资机会”

长期以来，在北京证券交易所的各种改革措施中，业界最关心的是转板制度的推动力度。监管部门对转板机制表现出明确的信号，被称为对北京证券交易所影响最深远的改革措施。分析师认为，由于转板通道畅通，北京证券交易所市场的整体流动性和估值将逐步向上海和深圳证券交易所学习，因此预计北京证券交易所下一个最大的股票市场可能来自转板的重启。

前期，中国证监会发布了《关于北京证券交易所上市公司转让的实施意见》，沪深证券交易所、北京证券交易所也制定了相关业务规则。目前，北京证券交易所上市公司有三家，分别是观典防务、泰祥股权和翰博高新，实现了沪深证券交易所的转让。本次《意见》特别提出，“适当稳步推进北交所上市公司转板”。在后续工作中，中国证监会将在坚持市场化原则的基础上，指导沪深交易所和北方证券交易所，通过建立预沟通机制，适当稳步推进相关工作，对北方证券交易所上市公司的转让进行有序、规范、正常的安排。

财经栏目作者朱邦凌表示，北方证券交易所的优惠政策正在大举出台，充满诚意。北方证券交易所将迎来投资春天，在满仓多做北方证券交易所。“这么多政策，我觉得对投资者影响最大，对北方证券交易所二级市场影响最大的关键政策就是转板机制。这也是我最关心的政策，也是能给投资者带来直接收益的政策。”

在朱邦凌看来，北京证券交易所最重要的是转让机制终于畅通，北京证券交易所与沪深市场的估值差可以快速填补，这也是北京证券交易所下一阶段最大的投资机会。

朱邦凌认为，转板机制再次完善，转板引导的修改是北交所再次重启转板的信号。“这不是傻子，应该很快落地，推出一些转板企业。但是北交所会严厉打击傻子转板，转板不会蜂拥而至，而是会适当稳步推进，正常。所以今年转板的企业不会多，估计今年也只有少数。”

周运南感觉，北方证券交易所能够重新启动和推进转板指南的修订和调整，明确向市场传达了强烈推进转板工作的决心，也让北方证券交易所的投资者和上市公司放心。北方证券交易所开市后，很快就能看到第一批新的转板申请公司，促进北方证券交易所、沪深证券交易所的数据共享，提升北方证券交易所优质企业的估值和流动性。

对周运南来说，转板是目前北交所投资者呼声最高的政策，也是很多投资者认为对二级市场最立竿见影的政策。个人也认为，对于北交所中短期来说，转板制度的明确推进，确实是一种神奇的药物，很快就会取得成效。同时，其预测“修改转板指南向保荐机构、上市公司等经营主体征集意见和建议”，说明这次只是“提高转板安排咨询建议”，而不是走普通的公开咨询流程。时间可以更短，决策会很快。修订后的转板指南可能在国庆前后看到，北交所开市两周年前可以看到第一家甚至第一家申请转板的公司。

“有了高质量的扩张，有了转板，北交所的水就活了，活水肯定会孕育大鱼，源源不断的小鱼涌入北交所。转板正常后，上海、深圳、北方三大交易所同类企业估值趋同，北方交易所公司可能不热衷于转板。”朱为绎说。

北交所改革是一项持续性很长的工程。

为了比较《意见》的要求，北京证券交易所和全国股份转让公司于9月1日晚紧随其后，发布了首批8项改革创新措施，被称为“八箭齐发”。北京证券交易所除了转让板外，还发布了投资者适当性、上市条件执行标准、发行底价、做市交易、融资融券等六项措施，全国股份转让公司进一步优化了新三板的分层标准。

事实上，业界也一直在呼吁北交所降低门槛。这次北交所“八箭齐发”的首要任务是完善投资者的适当性管理，也备受关注。根据《北京证券交易所投资者适当性管理条例》及修订后的配套业务指南，明确开通科技创新板交易权限的投资者申请开通北京证券交易所交易权限时，各证券公司不再核实投资者的证券资产和交易年限，也不再进行知识评估。投资者签署风险披露后，可以开通北京证券交易所的交易权限，进一步方便潜在投资者参与市场，扩大北京证券交易所的投资者团队。提升市场买主力量，提高市场流动性。

对此，业内解读为“科技创新板投资者可以一键申请北京证券交易所开通权限”。今天，包括中信建设投资和国鑫证券在内的多家头部券商推出了便捷开通北京证券交易所交易权限的功能。

“这意味着科技创新委员会的投资者可以直接开设北京证券交易所。目前，北京证券交易所有550多万投资者，科技创新委员会有1000万投资者。也就是说，北京证券交易所增加了400多万投资者。”朱邦玲说。

资深新三板专家程晓明认为，这是一个真正的好处。“也就是说，科技创新板的投资者可以投资北京证券交易所，相当于把上海黄浦江科技创新板的水引向北京，希望下一步把深圳珠江创业板的水引向北京”。

程晓明一直主张北京证券交易所需要降低门槛。他认为北京证券交易所个人投资者的门槛太高了，50万元。他希望将来把科技创新板的门槛降到和创业板一样的10万元，这样北京证券交易所的门槛就会降低。

周运南认为，这项政策的实施可以让现有的1000万科技创新板投资者瞬间成为北京证券交易所的准投资者，科技创新板投资者可以一键申请立即成为北京证券交易所的合格投资者，所以现在只有557万北京证券交易所投资者可以快速扩展到1000万；在程序上，投资者目前的账户资产不再被审查。也就是说，由于各种原因，目前账户不足50万元的科技创新板投资者也可以允许投资北京证券交易所；在活动方面，科技创新板投资者大多比北京证券交易所投资者更活跃，可以提高更广泛的关注度和更高的吸引力；在资本方面，投资者的增加自然会逐渐吸引更多的增量资金进入市场，注入更多的新力量。

对周运南来说，这次北交所与科技创新板门槛的交流更多地包含了与科技创新板同降门槛的含义，而市场上一直流传着科技创新板要降门槛的消息。

此外，嘉实基金认为，《意见》指出，进一步加强投资端建设、改善上市路径等市场高度关注的措施，对提高市场流动性、估值定价水平、平衡投融两方实力具有重要意义。其中，在流动性改善方面，北京证券交易所改革侧重于增强买家实力，促进投融两侧稳定平衡，坚持扩大规模和调整结构，大力推进投资方建设，相关措施将有效解决市场关注的流动性问题。

周运南感觉，以上八项政策组合只是北方证券交易所和全国股份转让公司同时发布的第一批改革创新措施。根据《意见》，北方证券交易所改革是一个长期持续的项目，未来将有ETF。许多创新改革，如降低门槛、单独代码、首次公开发行等，都需要探索和落地，充分发挥北交所作为中国资本市场改革试验田的作用。

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